海思科(002653):存量品种短期扰动,环泊酚加速放量趋势明确

事件:海思科发布2022年一季报,主营收入5.62亿元,同比下降22.81％;归母净利润2620.32万元,同比下降90.88％;扣非净利润1793.84万元,同比下降66.66％;毛利率69.72％;销售费用1.97亿元,销售费用率35.12％;管理费用7247万元,管理费用率12.89％;研发费用8592万元,研发费用率15.29％

   点评:同比降幅较大主要受核心产品医保降价影响:2020年"甲磺酸多拉司琼注射液"通过医保谈判纳入国家医保目录,单品种价格降幅较大,年报显示2021年肿瘤止吐类产品从2020年的10.18亿下降85.6％至1.46亿元;而医保降价执行时间从2021年3月1日开始,因此21年Q1基数较高,导致同比表观降幅较大;

   环泊酚快速放量趋势不变。环泊酚是自主开发的1类静脉麻醉药物,于2020年12月获批上市,报告期内新获批"全身麻醉诱导"、"支气管镜检查中的镇静"等适应症,麻醉类产品2021上半年销售757万元,全年销售6015万元,加速放量趋势明显。环泊酚适应症"重症监护期间的镇静"、"妇科门诊手术的镇静及麻醉"分别于2021年12月、2022年1月申报NDA,预计有望今年获批,全麻诱导适应症的美国Ⅲ期临床入组工作顺利推进中。随着21年通过谈判进入国家医保,自2022年1月1日开始执行,我们预计22年将继续加速放量趋势,以弥补传统业务下降带来的影响;

   研发持续投入,创新品种驱动新一轮增长:公司进入临床阶段的有8个1类创新药产品,除环泊酚已上市外,镇痛及止痒药物(HSK21542)、神经痛药物(HSK16149)、长效降糖药物(HSK7653)都处于III期阶段;其中7653有望完成III期并于年底申报,21542有望完成III期试验,同时今年计划完成3-4个创新药申报IND;国际化方面,公司在美国开展环泊酚麻醉诱导(IGA)两个三期试验,HSK29116已于2022年4月获得FDA的IND批件。

   盈利预测和投资建议:预计2022-2024年公司营业收入分别为34.7亿元、45.3亿元、55.5亿元;同比分别增长25％、30.4％、22.6％;维持"买入"评级。

   风险提示:药品研发的风险,市场容量不及预期的风险,药品降价风险等。