爱施德(002416):产业技术高效融合,国际市场稳中求进-2022年一季报点评

营收和利润均持续增长,销售规模扩大,费用同比略有提升,前期双节备货本期销售加速:

   2022年Q1公司实现营收240.13亿元(yoy+15.35％),归母净利润2亿元(yoy+27.54％),毛利率3.11％,同比提升0.33pct。本期公司销售成绩亮眼,海外销售规模扩大,人员及市场活动投入的增加使得销售费用较去年底显著上升,销售费用较上期增长29.49％;此外公司积极布局自有品牌建设运营,研发费用不减,环比提升38.81％;贷款利息及贴现利息支出增加促使财务费用较上期高增65.31％,综合作用下22Q1期间费用率为1.72％,同比增加0.09pct。2021年Q4存货高达48.53亿元,主要系假期前采购,2021年荣耀新机上市,公司荣耀存货相应增加,同时苹果新机iPhone13畅销市场,该部分存货亦有所增加;此外公司还代理了小米等品牌并积极开拓消费细分赛道,因此存货整体有所增加。元旦、春节双节期间销售规模扩大,2022Q1公司存货为30.32亿元(qoq-37.51％),存货周转加快,资金占用减少,降低了存货囤积及贬值风险,资金利用率提升,整体稳中求进。

   国内国际双循环销售网络互利互惠,持续推进销售体系数字化升级:

   公司同时拥有线上线下、海内海外的强大销售新网络,坚持国内国际双循环共同作用,互利互惠,为公司后续业务发展提供了新的空间。截至2021年底,公司海外及港澳台业务销售规模达33.64亿元(yoy+22.61％),2022年爱施德致力于拓展海外市场,已在香港、新加坡、迪拜、美国等10多个国家建立仓储网点,推动存量创新和新赛道的有效探索。此外,公司持续注重研发能力建设,坚持数字化发展方向,倾力打造维护新零售系统2.0,构建B2B2C和O2O模式下的商业闭环,提升私域流量和用户运营能力,实现技术与产业的高效融合,高效服务品牌商、零售商、供应商等合作客户及消费者。

   盈利预测及估值

   爱施德作为国内领先的数字化分销和数字化零售服务商,在销售网络布局、产品运营发展、组织效率提升和数字化更新支撑等方面具有显著竞争优势,是我们持续看好公司的核心理由。预计22/23/24年公司营收1,144.65/1,330.96/1,509.39亿元,同比增长20.4％/16.3％/13.4％,归母净利润12.56/16.66/22.11亿元,同比增长36.2％/32.6％/32.7％,当前市值对应市盈率分别为7.1X/5.4X/4.0X,维持"买入"评级。

   风险提示:疫情反复;新品销售及拓展不及预期;手机销售不达预期。