新五丰(600975):周期底部加速扩产,资产重组预案发布-年报点评

事件:

   公司发布2021年年度报告:2021年公司全年实现营收20.03亿元,同比下降26.47％;实现归母净亏损2.80亿元,去年同期归母净利润为2.83亿元。

   公司发布重大资产重组预案,拟通过发行股份及支付现金相结合的方式购买资产。

   点评:

   公司生猪出栏量拐点向上,周期底部加速扩产。

   公司全年生猪出栏量44.15万头,同比上升34.19％。2021年完成验收并投产的猪场项目共32个,其中母猪场7个,新增产能规模3.01万头;肥猪场25个,新增年出栏产能规模64.28万头,周期底部加速扩产。但受生猪产能回升影响,生猪价格处于下行阶段,2021年猪肉价格同比下降30.3％。2021年,公司毛利率1.36％,同比下降13.76pct;生猪业务毛利率2.55％,同比下降25.5pct。2021年公司期间费用率10.48％,同比上升5.53pct。公司全年归母净亏损2.80亿元,净利率为-14.7％。

   公司拟通过发行股份及支付现金相结合方式购买资产。

   公司拟通过发行股份及支付现金相结合方式购买天心种业100％股权和200万元国有独享资本公积等资产。本次募集配套资金拟用于重组中现金对价、补充流动资金及偿还债务、标的公司项目建设等。2021年,天心种业营收5.3亿元,净利润0.49亿元,本次资产注入将延伸公司产业链,增强上市公司育种环节竞争力。

   盈利预测、估值与评级

   预计2022-2024年营业收入分别为47.07/99.98/147.79亿元,同比分别为135.01％/112.42％/47.83％。归母净利润分别为-6.08/13.43/7.71亿元,同比增长分别为-117.09％/320.70％/-42.61％,BPS分别为2.77/2.23/3.20元/股,对应PB分别为3.78x/4.70x/3.28x。维持目标价13.14元,维持"买入"评级。

   风险提示

   资产重组尚存在不确定性;原材料价格波动风险;生猪疫情风险