新五丰(600975):业绩承压,不改向好趋势-2021年年年报点评

事件:

   4月27日,公司披露2021年年报。2021年公司实现营业收入20.03亿元,同比下降26.47％,归母净利润-2.8亿元,同比下降199.13％,扣非归母净利润-2.79亿元,同比下降200.53％。

   事件点评:

   猪价大幅下跌拖累公司业绩2021年公司生猪养殖业务实现销售收入8.70亿元,同比下降34.49％。其中,生猪内销实现销售收入7.06亿元,同比下降38.91％,生猪出口实现销售收入1.64亿元,同比下降4.82％。生猪养殖业务毛利率为2.55％,同比减少25.50个百分点。全年生猪出栏44.15万头,同比增长34.19％。报告期内,猪周期正处于下行周期,生猪价格从年初35.41元/公斤下降至年底16.3元/公斤,降幅达到53.97％。生猪价格大幅下跌导致公司收入端承压从而拖累公司业绩。

   核心资产大幅增长,生猪产能快速提升公司核心资产呈现出快速增长的趋势。生产性生物资产为4.76亿元,同比增长384.52％,使用权资产为18.91亿元,同比增长262.7％。固定资产和在建工程分别同比增长10.72％和109.33％。截至21年底,公司共有租赁租场77个,较2020年增加38个。其中租赁母猪场31个,母猪产能规模约10.50万头。租赁育肥场46个,肥猪产能规模约94万头。公司预计今年新增母猪产能规模约10万头,新增肥猪产能约80万头。

   收购天心种业,生猪养殖业务实力大增湖南天心种业股份有限公司前身为长沙市种猪场,是国家生猪核心育种场。根据我们前期调研,天心种业去年底曾祖代猪存栏超8000头,祖代猪存栏超18000头,理论上每年可提供的二元母猪数量超过20万头。天心种业一旦注入体内,公司产能瓶颈将被突破,明年出栏量有望大幅增长。

   投资建议与盈利预测

   我们预计公司2022-2024年营业收入分别为42.94亿元、89.30亿元和114.92亿元,对应的归母净利润分别为-4.54亿元,9.2亿元和7.48亿元,EPS分别为-0.56元,1.14元和0.93元,对应的PE分别为-19x,9x和11x。维持"买入"评级。

   风险提示

   疫病风险、猪价异常波动风险、养殖成本上升风险、食品安全风险