吉林碳谷(836077):量价超预期,验证民用碳纤维高景气-2022年一季报点评

维持"增持"评级。公司实现营业收入5.80亿元,同增159％,归母净利润1.66亿元,同增152％,超预期。Q1公司产销紧俏库存低位,单吨盈利维持高位,验证民用碳纤维高景气,小幅上调公司2022-24年归母净利润6.62(+0.76)/8.32(+0.20)/11.63(+0.08)亿元,对应EPS2.08/2.61/3.65元,维持目标价73.6元?Q1产销紧俏库存低位,单吨盈利维持高位。21年底公司原丝产能抬升至6万吨,产能瓶颈进一步打破,预计公司Q1销量可达1.2-1.4万吨。3月吉林疫情以来,公司提前安排工人驻场生产优先保障原丝生产,一季报公司存货1.89亿元,环比21Q4下降13.3％,印证下游提货速度仍然较快。需求紧俏之下原丝价格持续上涨,预计原丝不含税价格已超4万/吨,Q1单季度吨净利维持在1.3-1.4万元历史高位上。

   经营现金净额减少主要系汇票贴现减少。22Q1公司实现经营现金流量净额1624万元,同降79.78％,应收款项融资1.67亿元,业务放大后应收规模增加,但公司应收款主要是银行承兑汇票风险极低且账期限定在6个月内,过去公司资金偏紧为了采买原材料会采用汇票贴现形式,一季度银行承兑汇票贴现形式减少导致经营现金净额下滑。

   扩产执行力或强于预期。根据吉林规划,预计在"十四五"末形成20万吨原丝产能及6万吨碳丝产能。其中,吉林碳谷为吉林体系中唯一承担原丝生产任务的单位,扩产速度领跑行业。

   风险提示:风电装机不及预期;行业扩产规模超预期