北摩高科(002985):2022年业绩开门红,系统级产品和民品市场拓展打开成长天花板-年度点评

事件:4月16日,北摩高科发布2021年年报和2022年一季报。2021年,公司实现营业收入11.32亿元,同比增长64.91％,实现归母净利润4.22亿元,同比增长33.43％。2022Q1,公司实现营业收入3.68亿元,同比增长44.73％,实现归母净利润1.54亿元,同比增长47.55％。

   点评:

   1、公司2021年业绩较快增长,盈利能力提升。2021年,公司业绩受益于京瀚禹并表、刹车盘(副)业务增长和起落架业务的拓展,保持较快增速。盈利能力方面,公司各产品毛利率同比均有提升,整体毛利率同比提升4.53pcts至78.93％。此外,2021年年末,公司存货3.65亿元,较年初增长67.90％,反映公司生产旺盛。

   2、产业链纵向拓展飞机起落架业务,打开公司业绩增长空间。2021年,公司成功拓展飞机起落架业务,首次实现飞机起落架业务收入4047万元,占总营收的3.57％,实现零部件供应商向系统供应商的转变。展望未来,随着公司起落架产品向更多机型拓展,飞机起落架业务有望快速增长,且其盈利能力有望在规模效应的影响下获得提升。

   3、成功进入民航刹车盘市场,民航业务有望成为公司新的业绩增长点。2022年1月4日,公司公告其碳碳复合材料刹车盘通过海航航空技术有限公司、云南祥鹏航空有限责任公司联合项目组的考核验证评估,并签订十年航材采购供货协议,标志着公司正式进入国内航空公司的民航飞机航材替换供应链体系。公司2021年收购陕西蓝太,陕西蓝太是国内取得民航飞机炭刹车盘PMA许可证最多最全的企业,公司有望通过整合北摩高科和陕西蓝太多个飞机刹车盘PMA资质,进一步拓展公司民航飞机航材配套市场。

   4、2022Q1业绩高增长,受益于军机刹车制动产品的持续需求和公司自身业务拓展全年业绩有望保持较快增长。2022Q1,公司业绩高增长,实现营收3.68亿元,同比增长44.73％,实现归母净利润1.54亿元,同比增长47.55％。展望全年,公司飞机刹车制动系统业务受益于军机列装和实战化训练对耗材产品的需求,有望保持较快增长。此外,公司起落架业务和民航刹车盘业务拓展有望贡献新增量。

   5、盈利预测与投资评级:我们预计公司2022-2024年的归母净利润分别为5.89、7.80、10.18亿元,对应当前股价PE分别为26、20、15倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:军品采购不及预期;民品市场拓展不及预期;军品价格下降超出市场预期等。