凯盛新材(301069):2022Q1盈利能力提高,后续产能释放业绩可期-一季点评

公司2022Q1盈利能力提高:2022年Q1公司营收2.58亿元,同比增长31.35％;归母净利润0.69亿元,同比增长33.58％,毛利率40.15％,同比增加1.08pct,环比增加0.69pct;销售净利率26.69％,同比上升0.44pct,环比上升8.09pct。总体来说,2022Q1公司营收方面符合预期,毛利率、净利率等盈利能力方面超预期。

   公司盈利能力的改善预计主要受到产品景气度的提升所导致:1、公司产品氯化亚砜作为广谱氯化剂,可用作生产农药产品。此外,产品氯醚是生产除草剂丙草胺的原料。近期粮食价格上涨,种植意愿增强,对农药的需求有促进作用,从而对公司能够生产农药的原料产品有所带动。2、一季报显示销售费用增长是由于出口业务同比增加所导致的。而公司所有产品中,芳纶聚合单体间/对苯二甲酰氯是相应的出口品种。海外客户对于芳纶聚合单体的要求更高,故其毛利率会相对国内更高,出口的增加会拉高芳纶聚合单体的毛利率。此外,芳纶聚合单体的毛利率近三年保持在45％以上,是公司所有产品中盈利能力最强的品种。其景气度的提升能够增加公司整体的盈利能力。3、受到原材料涨价和产品景气度的影响,氯化亚砜、间/对苯二甲酰氯等公司产品的售价预计同比有所上调。

   预计公司后续业绩随产能释放提升:随着1万吨/年间/对苯二甲酰氯、1000吨/年聚醚酮酮PEKK新增产能于今年年中陆续释放,公司的营收和利润预计在后续几个季度有所提升。

   投资建议:鉴于公司2022Q1盈利能力超预期,我们上修公司2022年-2024年归母净利润至3.07、4.83和6.49亿元(原预测值为2.92、4.77和6.47亿元),同比增加58.5％、57.7％和34.4％,当前股价对应2022-2024年的PE值分别为50、32和24倍,维持"买入-B"的投资评级。

   风险提示:聚醚酮酮等产品扩产及销售不及预期,原材料价格大幅上涨,双氟磺酰亚胺锂渗透率不及预期等风险。