佳缘科技(301117):Q1收入大幅增长,网安业务持续开拓-2022年一季报点评

事项:公司发布2022年一季报,实现营收0.14亿元,同比增长358.64％;实现归母净利润-430万元,亏损同比减少35.99％;实现扣非净利润-714万元,亏损同比增长2.56％。

   Q1收入大幅增长,毛利率显著提升。2022Q1,公司毛利率达到57.07％,同比上升13.49pcts,我们认为主要是公司网络安全业务实现快速增长,占比进一步提升。公司目前网络信息安全产品主要应用于星载和机载领域,根据下游市场需求以及自身的沉淀,公司今年大力开展雷达、舰载、车载等领域产品的研发、生产和销售,我们预计,未来公司网络信息安全业务保持快速增长,占比有望持续提升,综合毛利率还将持续上升。

   研发、销售投入持续加大,费用率整体有所优化。2022年,公司计划持续加大销售和研发投入,销售方面,公司已经建立了专业的市场销售团队,今年将以拓展客户类型和客户数量为目标,通过加强市场销售体系建设、扩大业务的拓展范围以及进一步的营销规划提高公司的市场占有率;研发方面,公司将于今年在上海、石家庄设立分公司及研发中心,组建研发团队,以网络信息安全产品研发为核心,加大对全国军工市场的布局,做大做强网络安全产品。2022Q1,公司销售/管理/研发费用率分别为37.38％/31.18％/59.91％,同比分别下降2.03/47.98/118.20pcts,一季度公司整体费用率有所优化。

   凭借高门槛核心技术与涉密资质的卡位优势,公司有望迎来快速增长期。公司网络信息安全产品形态包括芯片、板卡、整机,下游客户为军工厂或军工企业,具备相关涉军保密资质。在此基础上,公司掌握高门槛核心技术,在星载抗辐照软硬件平台开发、星际链路、机载综合平台和基于GPU的高速数据等领域形成独特竞争力,同时拥有机制灵活的优势,大力投入研发,扩充产品型号,有望深度受益广阔行业需求。在此基础上,相关技术的潜在应用场景还包括舰载、车载、空间站等,为公司未来发展进一步打开市场空间。

   风险因素:网络信息安全业务产品销售不及预期;公司募投项目进展不及预期;行业竞争加剧。

   投资建议:我们看好公司在空天网络通信安全领域的领军地位,"十四五"期间公司通信数传产品将广泛应用于卫星、机载等高端国防军工领域,业绩有望实现高速增长。维持公司2022-24年净利润预测1.50/2.40/3.60亿元,对应EPS预测分别为1.62/2.60/3.90元,参考卫士通和左江科技2022年平均估值水平60倍,给予2022年公司60倍PE,维持公司目标价98元,维持"买入"评级。