铜陵有色(000630):量价齐升,公司业绩同比大幅增长-年报点评

事件:公司公布21年年报,实现营收1310.34亿元,同比增长31.77％,实现归母净利润31.01亿元,同比增长258.29％,实现扣非归母净利润27.38亿元,同比增长299.88％。

   量价齐升,公司业绩同比大幅增长。据公司年报,公司生产自产铜精矿含铜5.26万吨;阴极铜159.69万吨,同比增长12.30％;铜加工材39.19万吨,同比增长4.50％,硫酸486.81万吨,同比增长10.53％;

   黄金15,956千克,同比增长19.88％;白银621.39吨,同比增长36.18％。据Wind,2021年长江有色铜均价为6.87万元/吨,同比增长40.4％,硫酸出厂均价为603.68元/吨,同比增长166.01％。公司主要产品量价齐升,2021年业绩同比大幅增长。铜产品毛利率4.34％,同比增长0.94个百分点,化工及其他产品毛利率39.72％,同比增长40.97个百分点。总体毛利率5.8％,同比增长1.41个百分点。

   集团内米拉多铜矿超额完成2021年年度生产任务,对上市公司冶炼原料形成有效保障。据铜陵有色公众号,厄瓜多尔米拉多铜矿2021年全年完成铜精矿38.83万吨(湿重)、铜量89170吨、副产金1698千克、副产银23698千克,分别完成年度计划的131.42％,157.09％,196.9％。全年铜精矿出口量39.29万吨(湿重),实现销售收入9.07亿美元。超额完成年度计划对上市公司冶炼原料形成有效保障。

   盈利预测与投资建议:预计公司2022-2024年实现营收1336.11亿元、1399.11亿元及1462.90亿元,对应归母净利润分别为35.43亿元、36.89亿元及37.19亿元,对应EPS分别为0.34、0.35及0.35元/股。

   基于可比公司及公司历史估值,我们给予公司22年15倍PE估值,对应合理价值为5.05元/股,维持公司"买入"评级。

   风险提示:铜价大幅下跌,铜精矿零单加工费有所下跌。