北摩高科(002985):民机业务元年,航空刹车龙头再启航-年报点评

21年净利润同增33.43一季度同增47.55维持"买入"评级公司发布2021年年报＆2022年一季报,2021年公司实现收入11.32亿元,同比增长64.91％64.91％;实现归母净利润4.22亿元,同比增长33.43％33.43％(低于预期前值5.17亿元1838。2022年一季度公司实现营收3.68亿元,同比增长44.73％44.73％,实现归母净利润1.54亿元,同比增长47.55％。因公司机轮业务有所下滑,我们下调公司盈利预测,预计公司2224年归母净利润为6.248.5711.56亿元2223年前值为7.169.99亿元)),对应PE分别为282115倍。根据Wind一致预期,可比公司22年平均PE为33x考虑到公司22新拓展民机业务市场空间更大,给予公司22年40xPE,目标价97.88元(前值为135.34元),维持买入评级。

   2021年刹车控制系统及机轮业务收入下滑不改公司基本面向好2021年公司刹车控制系统及机轮业务实现收入3.16亿元,同比下滑23.43％％,主要系公司相关产品受交付节奏和收入确认节奏影响。而公司机轮和刹车控制系统的军机前装市场行业格局未发生变化,维持与中航系单位的二元竞争格局,且公司行业地位未发生任何变化,占主力型号的配套一半市场份额,因此后续跟随主力型号军机持续放量是大概率事件。2022Q1实现收入3.68亿元,其中机轮和刹车控制系统是主要收入贡献业务,该业务重回高增长节奏是公司基本面向好的有力证明。

   起落架业务首次贡献收入,系统级产品开辟公司新增长点2021年公司实现某型飞机起落架业务收入4046.72万元,标志着公司打通了整体飞机着陆分系统业务,实现了从零部件供应商、材料供应商向系统供应商、整体方案解决商的跨越式转变。公司有望在十四五期间持续推进更多型号飞机起落架产品的定型、批产及列装,并通过完善国际领先的飞机着陆系统试验中心进一步提升产品集成度和附加值,从而增加市场占有率。我们认为公司在起落架领域将复制机轮刹车领域的竞争格局和行业地位,未来占据新型号军机起落架配套一半市场份额,相关收入和利润将持续增长,占公司收入比重也将快速提升。

   在研项目和民机业务预示公司后续高质量发展根据公司年报,公司当前在机轮、起落架及胎压监测等领域有多个储备项目,预示公司配套范围将进一步扩大,竞争力将进一步提升;2022年是公司进入民航后装刹车盘市场元年,民航市场相较于军航市场,市场空间更大,需求更加稳定。目前公司已与海航签订10年供货长协,民机业务的开拓将对公司持续成长起到有力支撑作用。

   风险提示:客户集中度较高风险民机业务拓展缓慢风险。