集友股份(603429):业绩表现亮眼,看好公司新型烟草业务发展潜力-年报点评

事件:公司发布2021年年度报告。报告期内,公司实现营收7.04亿元,同比增长51.6％;实现归母净利润1.37亿元,同比增加90.71％;基本每股收益0.37元/股。其中,公司第4季度单季实现营收2.41亿元,同比增长50.93％;实现归母净利润0.45亿元,同比增加20.02％。

   原材料价格上涨,公司毛利率微降。报告期内,公司综合毛利率为36.68％,同比下降0.82％,其中,2021年第4季度单季毛利率为35.73％,同比增加0.4％,环比下降1.15％。公司毛利率略微下滑,主要是因为:烟标业务快速成长,营收占比提升至56.16％,而该业务毛利率仅为29.77％,拉低整体毛利率水平。

   费用管控成效显著,净利率同比大幅提升。公司期间费用率为9.82％,同比下降14.16％。其中,销售费用率为1.65％,同比减少0.04％;管理费用率为4.83％,同比下降12.31％,主要是因为上期限制性股票激励支付费用计入管理费用,导致同期基数大;

   财务费用率为-2.26％,同比增加0.79％;研发费用率为5.61％,同比下降2.6％。报告期内,公司净利率为19.65％,同比上升4.91％,其中,21Q4单季公司净利率为19.97％,同比下降2.1％,环比下降1.2％,净利率在费用率大幅下降前提下,上涨幅度减小,主要是因为:公司计提商誉减值准备0.27亿元,导致净利润有所下滑。

   烟标、烟用接装纸业务协同发展,新型烟草业务布局未来可期。

   公司基于烟用接装纸业务发展基础,布局烟标业务,实现协同发展,报告期内,公司烟标、烟用接装纸业务分别实现营收3.95、2.8亿元,分别同比增长78.96％、19.28％。同时,公司把握新型烟草发展机遇,合资设立集友广誉作为经营主体,其子公司太湖广誉基于均质化薄片技术,推出自主品牌"香誉"加热植物芯产品,于2021年4月29日上市销售,未来业绩有望快速成长。

   投资建议:公司深耕传统烟用接装纸业务,并通过资源协同扩展烟标业务,新型烟草业务有望在政策落地下,实现快速成长,预计公司2022/23/24年能够实现EPS0.67/0.9/1.13元/股,对应PE为29X/22X/17X,维持"推荐"评级。

   风险提示:经济增长不及预期的风险;市场竞争加剧的风险。