天铁股份(300587):"城市群"提速助力业绩高增长,锂资源落地再迎利好-一季点评

公司预告一季度业绩高增长,公司主业轨交减振降噪板块高景气持续兑现。公司近日发布一季度业绩预告,预计归母净利1.15亿-1.37亿元,同比增长51.11％-80.01％。

   1、公司当前高成长的核心逻辑:从行业角度来看,一方面受益于"城市群都市圈"快速发展背景下,城际和市域建设需求提升,"十四五"期间发改委早已明确仅京津冀、长三角、大湾区就有新开工1万公里,去年到今年成渝、山东半岛、长江中游、北部湾等多个城市群审批或规划频频落地,"城市群"发展进度明显提速;另一方面受益于行业渗透率的提升预期,人大审议修订立法《噪声污染防治法》6月执行,将轨交减振降噪纳入立法范围,基于环保考虑的轨交降噪要求不断提升,有望带动行业渗透率进一步提升。公司深耕轨道结构减振降噪行业数十年,减振降噪产品类型丰富且不断开拓新产品。同时,未来伴随公司建筑减隔震业务以及锂盐业务发展,也可打造新的业绩增长点。

   2、公司拟收锂资源,完善锂产业链布局。公司近日公告拟以自有资金受让贾立新持有的西藏中鑫21.74％股权,股权转让价款为5亿元。交易完成之后,天铁股份将成为西藏中鑫第二大股东,第一大股东为贾立新,持股60.76％。标的公司拥有西藏中鑫投资有限公司西藏那曲班戈县班嘎错、(3湖),尚未规模开发利用,公司持证可开采100万吨/年,截至2019年10月31日,已探明水菱镁矿(332)类别矿石量为4,632.37万吨,水菱镁矿为盐湖类固体矿产,开采方式为露天开采,其中工业指标MgO,其平均品位39.32％。此外还有地表卤水(332+333)资源储量体积24,113×103m3,其中,LiCl资源储量6,452吨,KCl资源储量109,978吨,B2O3资源储量18,541吨,地表卤水中的B2O3平均品位694.65mg/L,LiCl平均品位251.82mg/L,KCl平均品位0.40％。

   1)以水菱镁矿评估,交易性价比凸显。本次交易仅以核实后的水菱镁矿价值为基础进行评估并商定交易价格,其他矿产并未进行作价,因此交易性价比极高,有利于维护上市公司股东利益。

   2)氯化锂保底储量19万吨。根据公告条款,如后续补充勘探、储量核实后,西藏中鑫所持采矿权范围内保有氯化锂资源储量(332、333)合计低于19.14万吨,则需按照"交易价格+利息"的价格不附加任何条件回购中铁股份所持有的西藏中鑫的股份。根据《西藏自治区班戈县班嘎错、(3湖)矿区硼、镁多金属矿资源储量核实报告》中称按照盐湖矿成矿规律,该矿浅藏卤水中B2O3、KCL和LiCl的品位基本均大于地表卤水,资源潜力大,具有较大增储空间。

   3)在原有锂化物项目基础之上,向上游延伸,完善锂产业链布局。公司的全资子公司昌吉利新能源已在庐江高新区龙桥化工园内投资建设年产50,000吨锂盐、3,800吨烷基锂系列及其配套产品项目,该项目已于2022年3月7日正式开工,计划于2023年开始逐步投产。本次收购针对锂化物上游原材料进行投资布局,能够有效助力产品原料来源的安全性和稳定性。

   盈利预测与投资评级:公司是轨交减振降噪行业龙头,随着"城市群"发展迅速,城际与市域轨道交通建设有望加速,长期呈现高景气,公司将会持续受益。公司近年开辟锂盐业务,通过昌吉利布局锂化物产能,并通过西藏中鑫的部分受让布局锂盐上游资源,将会产生较好的协同效应。我们预计公司2021-2023年净利润分别为3.02/4.66/6.81亿,EPS分别为0.48/0.74/1.08元。维持"买入"评级。

   风险因素:"城市群"发展不及预期、西藏中鑫锂矿开采不及预期、昌吉利锂盐项目不及预期。