佳缘科技(301117):全年业绩大幅提升,看好公司持续成长-2021年年报点评

事项:公司发布2021年年报,2021年公司实现营收3.17亿元,同比增长66.27％;实现归母净利润9250万元,同比增长75.58％;实现扣非净利润8851万元,同比增长66.50％。

   全年业绩大幅增长,核心网安业务占比进一步提升。2021年,公司实现营业收入3.17亿元,同比增长66.27％。分业务看,公司信息化综合解决方案实现收入1.07亿元,同比增长48.93％,主要受益于医疗信息化业务快速增长;网络信息安全服务作为公司最核心的业务,2021年实现收入2.05亿元,同比增长76.23％,占比从61.18％进一步提升至64.85％。公司目前网络信息安全产品主要应用于星载和机载领域,根据下游市场需求以及自身的沉淀,将于2022年大力开展雷达、弹载、舰载、车载领域产品的研发、生产和销售,未来公司网络信息安全业务占比有望持续提升。毛利率方面,在毛利率较高的网络信息安全业务占比提升下,2021年公司整体毛利率达到53.41％,较2020年增长了1.36pcts,我们预计未来持续提升。

   完善营销体系扩大客户覆盖力度,加强研发投入提升产品竞争力。2021年,公司销售/管理/研发费用分别为0.07/0.14/0.29亿元,同比分别增长66.28％/34.62％/104.82％,公司加大销售和研发投入。销售方面,公司已经建立了专业的市场销售团队,2022年将以拓展客户类型和客户数量为目标,不断完善市场销售体系,通过加强市场销售体系建设、扩大业务的拓展范围以及进一步的营销规划提高市场占有率。研发方面,2021年公司研发人员数量达到130人,同比增长39.78％。公司将于2022年在上海、石家庄设立分公司及研发中心,组建研发团队,以网络信息安全产品研发为核心,加大对全国军工市场的布局,做大做强网络安全产品。

   凭借高门槛核心技术与涉密资质的卡位优势,公司有望迎来快速增长期。公司网络信息安全产品形态包括芯片、板卡、整机,下游客户为军工厂或军工企业,具备相关涉军保密资质。在此基础上,公司掌握高门槛核心技术,在星载抗辐照软硬件平台开发、星际链路、机载综合平台和基于GPU的高速数据等领域形成独特竞争力,同时拥有机制灵活的优势,大力投入研发,扩充产品型号,有望深度受益广阔行业需求。在此基础上,相关技术的潜在应用场景还包括舰载、车载、空间站等,为未来发展进一步打开市场空间。

   风险因素:公司网络信息安全业务产品销售不及预期;公司募投项目进展不及预期;行业竞争加剧。

   投资建议:我们看好公司在空天网络通信安全领域的领军地位,"十四五"期间,公司通信数传产品将广泛应用于卫星、机载等高端国防军工领域,业绩有望实现高速增长。维持公司2022-23年净利润预测1.50/2.40亿元,新增2024年净利润预测3.60亿元,对应EPS预测分别为1.62/2.60/3.90元,参考卫士通和左江科技2022年平均估值水平60倍,给予2022年公司60倍PE,维持目标价98元,维持"买入"评级。