晶方科技(603005):2021业绩高增,汽车电子有望开启新一轮成长-年报点评报告

事件:2021年,公司实现营收14亿元,同比增长28％;实现归母净利润5.8亿元,同比增长51％。其中,2021Q4,公司实现营收3.3亿元,同比下降2％;实现归母净利润1.6亿元,同比增长43％;扣非归母净利润1.0亿元,同比下降6％;公司单季度毛利率50％,同比增长1pct。2021年,公司cis收入与盈利能力保持增长,随着后续汽车业务提升,公司业务规模有望更上一个台阶。

   汽车芯片受益于电动化、智能化快速发展,晶方科技作为大陆目前唯一具备车规CIS的CSP封测能力的公司,是汽车智能化上游核心受益的弹性标的。我们预计公司汽车收入占比将快速提升,车规线跑通量产,产能仍供不应求,未来进一步增长可期。

   细分领域核心龙头,竞争力优势明显。

   公司专注于tsv工艺,具有全球最大市占率,近两年扩产12寸,具备效率优势、技术优势,在车规产品、10mp+产品等业务上领先同行,下游绑定优质客户。公司不断加强封装技术工艺的拓展创新,汽车电子等新应用领域量产规模稳步推进,中高像素产品逐步导入量产、Fan-out技术在大尺寸高像素领域的应用规模逐步扩大、芯片级与系统级SiP封装规模不断提升、晶圆级微型镜头业务开始商业化应用。公司同时与包括索尼、豪威、格科微等全球优质传感器企业深度绑定,持续与大客户共同成长。

   持续扩宽业务边界。

   公司收购Anteryon,具备30多年光学精研,提供WLO及模组制造,并将荷兰技术引入苏州,客户服务于全球顶级半导体装备企业、海外知名车厂,具有较大潜力。

   光学赛道上游优质标的,车载业务成为公司第二增长曲线。

   公司持续受益于光学高增长,车载摄像头开始放量、安防数码市场持续增长。公司12寸TSV技术优化,陆续从8mp到目前12mp增加覆盖面,使得公司目标市场进一步增长。随着车规级业务逐步放量,公司将进入新一轮增长期。我们预计公司2022/2023/2024年营收19.05亿元/24.77亿元/30.96亿元;归母净利;7.05亿元/9.04亿元/10.51亿元,同比增速22.4％/28.2％/16.3％;对应PE20.4x/15.9x/13.7x,维持‘买入’评级。

   风险提示:下游需求不及预期。