华立科技(301011):IP卡片贡献增量,自营游乐场有望放量-2021年年报点评

维持"增持"评级,维持目标价54.6元。公司2021年业绩符合预期,考虑到一方面业务结构优化,另一方面疫情冲击下坏账风险或增加,我们将2022-2023年EPS调整至0.91/1.13元(前值为0.91/1.21元),预计2024年EPS1.42元,维持"增持"评级,维持目标价54.6元。

   事件:公司公布2021年年报,全年实现营业收入6.27亿元,同比增长47.6％;实现归母净利润5253万元,同比增长47.6％;实现扣非后归母净利润5001万元,同比下滑1.1％。

   动漫IP卡片增长强劲,贡献重要利润增量。2021年公司动漫卡通设备投放数量近1万台,同比增长约40％,平均单台收入达1.75万元,同比增长约80％,在此驱动下动漫IP衍生产品收入同比增长156.5％至1.75亿元,占收入比例同比提升11.9pct至27.9％。宝可梦加傲乐等高单价IP卡片的发布与流行推动动漫IP衍生产品毛利率同比提升4.8pct至38.1％,相应地毛利占比同比提升18.6pct至38.3％。

   游乐场运营业务稳步扩张,新建游乐场有望放量。2021年公司新增2个自营游乐场,其中东莞环游·运动嘉年华为全场景、沉浸式、泛娱乐、泛运动的超大空间室内乐园,于10月1日正式开业,在此驱动下游乐场运营收入同比增长77.7％至9980万元,占收入比例同比提升2.7pct至15.9％。2021年游乐场运营业务毛利率同比下滑7pct至1.8％,或与开业前期运营成本较高有关,未来有望得以改善。

   风险提示:疫情反复风险,大客户流失风险,应收账款坏账风险。