中兴商业(000715):业绩超预期,管理费用率持续下行-2021年年报点评

公司2021年营收同比增长1.11％,归母净利润同比增长40.09％

   3月30日,公司公布2021年年报:2021年实现营业收入8.68亿元,同比增长1.11％,实现归母净利润1.36亿元,折合成全面摊薄EPS为0.33元,同比增长40.09％,实现扣非归母净利润1.16亿元,同比增长31.68％。

   单季度拆分来看,4Q2021实现营业收入2.08亿元,同比减少10.12％,实现归母净利润0.50亿元,折合成全面摊薄EPS为0.12元,同比减少35.82％,实现扣非归母净利润0.47亿元,同比减少2.97％。

   公司2021年综合毛利率上升2.94个百分点,期间费用率上升0.35个百分点2021年公司综合毛利率为55.14％,同比上升2.94个百分点。单季度拆分来看,4Q2021公司综合毛利率为58.79％,同比上升0.71个百分点。

   2021年公司期间费用率为33.81％,同比上升0.35个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为5.73％/28.28％/-0.20％,同比分别变化+0.27/-1.17/+1.26个百分点。4Q2021公司期间费用率为25.17％,同比上升0.70个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为6.14％/19.11％/-0.08％,同比分别变化+0.74/-1.65/+1.60个百分点。

   加强线上化建设,精细管理控制管理费用

   2021年公司加强线上化建设,增设小红书、视频号、大众点评等新媒体渠道,同时上线渠道二维码,推广"小积分大作用",上线"金领结"服务,提高会员权益。线下方面公司优化品牌组合,提升专柜形象,2021年公司销售超千万品牌有60余个。在成本控制方面,公司通过精细管理降本增效,大力开展修旧利废和技术创新,公司2021年管理费用率下降了1.17个百分点。

   上调盈利预测,维持"增持"评级

   公司业绩超预期,主要是公司进行混改后不断提高管理效率,管理费用率持续下行,从而提升公司获利空间,我们上调对公司2022/2023年EPS的预测25％/13％至0.36/0.38元,新增对公司2024年EPS的预测0.40元。公司积极开拓线上渠道,不断提高会员粘性,有利于巩固公司在沈阳地区的竞争优势,维持"增持"评级。

   风险提示:主力店经营情况不达预期,混改后经营改善情况不达预期。