华孚时尚(002042):色纺纱数智化先行者,产业链再延伸空间阔-公司深度研究

投资逻辑

   龙头优势突显,21年业绩迎来拐点:公司主营色纺纱业务,产品时尚度、环保工艺优于普通纱线。作为行业双寡头之一,公司工艺技术领跑行业,产能扩张稳步推进,预计每年新增20万锭;上游网链业务锁定优质棉花资源,提高经营稳定性;下游与国产品牌合作深化,国产订单提升至60％;21年业绩扭亏为盈,业绩预告全年净利约5.5-6.3亿元。21年10月公司非公开发行2.74亿股、募集资金11.3亿元主要用于扩产及补充流动资金。

   数智化改革提效初现,依托"云产能"打开成长空间:公司20年在阿克苏工厂试点工业互联网平台后设备效率增至97％、成品产量提升10％、管理成本下降10％;截至21年底已有100万锭产能的工厂完成改造,22年预计将全面完成,对整体净利率预计提升2％。长期公司计划将数字化方案向行业输出,通过派发高毛利订单、资源平台、原材料优势与腰部企业绑定,以外协生产的方式完成订单,助力公司实现轻资产扩张,打开规模成长天花板。

   从袜业切入下游,业务协同、数字赋能:20年成立阿大互联,目前业务包括自有品牌、品牌授权、贴牌业务及纱线经营。品牌方面形成卡拉美拉、ISKU、Ilooklike三大矩阵定位年轻个性人群,目前我国袜子零售端品牌意识尚未成形,有望借机快速占领市场。公司搭建数智化平台以连接订单和中小袜厂,通过智能订单分配整合行业资源,提升管理、经营效率。自有产能方面,公司目前有袜机2000台,另外在阿克苏规划5000台,计划5年分两批投产,满产后预计年产袜子3亿双。

   投资预测及投资建议

   色纺纱主业恢复显著、产能扩张有序推进;数智化改造提效的同时有望向行业延展,助力公司轻资产扩张,规模空间进一步打开。预测公司21-23年营收191.62/223.20/244.85亿元,同增34.6％/16.5％/9.7％,归母净利润5.78/6.64/7.64亿元,同增230.2％/14.9％/15.0％,对应EPS0.34/0.39/0.45元,给予公司22年14倍PE,对应目标价5.47元/股,首次覆盖给予公司"买入"评级。

   风险提示

   原材料下跌,终端需求不达预期,人民币汇率波动,限售股解禁。