国元证券(000728):净利润大幅增长,投行、自营业务业绩亮眼-年度点评

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   国元证券发布2021年年报,公司全年实现营业收入61.1亿元,同比增长34.91％;实现归母净利润19.09亿元,同比增长39.35％;加权平均净资产收益率6.03％,同比增长0.75个百分点;2021年度利润分配方案为每10股派发红利1.8元。投资要点:公司各类业务业绩增长稳定,经纪和自营业务收入占比达50％。2021年公司自营/经纪/投行/信用业务实现营收15.08/15.08/9.45/8.83亿元,同比增长42.16％/17.56％/54.18％/22.34％,其中经纪业务及自营业务收入占比最高,各占公司总营收的25％左右。

   投行业务利润增幅明显,打造差异化投行核心竞争力。2021年公司投行业务实现利润5.57亿元,同比大增73.87％。股权融资方面,公司全年完成26个项目,其中包含IPO项目14个,主承销收入位居行业第12名;债券融资方面,公司全年完成28个项目,深耕安徽市场地位的同时,积极拓展福建、四川、江西、湖南等省外市场,在省外成功发行债券8只。我们认为,投行业务是公司一大亮点,在资本市场深化改革和注册制全面推进的政策利好下,公司坚持差异化竞争的战略定位,依托区域资源优势,市占率有望进一步提升。

   自营业务盈利能力亮眼,投资业绩优异。2021年公司实现自营投资业务利润14.05亿元,同比增长53.50％,主要为债务工具投资收益增加所致,其中母公司实现利润11.54亿元,同比大增87.25％。公司自营投资业务盈利能力亮眼,2021年毛利率高达93.15％。公司积极探索序列场外衍生品业务的运作途径和盈利模式,首次尝试投资"不支付本金型下跌保护"产品,首次进行中证500指数雪球期权的实盘对冲操作等,坚持稳健发展和转型升级。

   投资建议:鉴于公司2021年业绩高增,我们上调盈利预测,预计公司2022-2024年营收分别为77.89/96.93/122.29亿元,归母净利润为25.94/33.11/44.47亿元,对应EPS0.59/0.76/1.02元,给予目标价10元,维持"买入"评级。

   风险提示:监管政策变化、资本市场波动、汇率波动