博彦科技(002649):收入增长超预期,聚焦行业提升盈利能力-2021年报点评

维持"增持"评级,维持目标价17.09元。根据年报数据下调2022年盈利预测,新增2023、2024年盈利预测,预计2022-2024年公司归母净利润分别为5.19(-0.21),6.53、8.15亿元。维持目标价17.09元,维持"增持"评级。

   2021收入增速超预期,行业聚焦效果显著。公司2021年实现营业收入55.32亿元,同比增长28.36％,单Q4收入增速高达41.28％。造成明显边际拐点的原因是在金融IT高景气背景下,公司采取聚焦金融行业的策略。2021年来自金融行业的收入11.35亿元,同比增长47.61％。未来公司将持续聚焦下游高景气行业,收入有望维持高增。

   毛利率如期回升,结构调整和效率提升双管齐下。我们曾经强调2019年是公司毛利率的历史低点。2021年公司综合毛利率如期回升,同比提升1.68pct到26.16％。毛利率提升的原因除了加强内控提升效率外,聚焦高毛利的金融行业IT服务是关键原因。高毛利业务的快速增长导致收入结构的优化,从而将在长期提升公司的综合毛利率。

   适度超前费用投入,回购彰显长期信心。2020年受疫情刺激公司在投入方面较为保守,2021年常态化防控下,公司适度超前费用投入,为长期成长空间奠定基础,预计未来费用增速有望回落。同时,公司于2022年1月完成股份回购金额1.32亿元,预计后续将用于股权激励,长效机制保障公司未来业绩的持续释放。

   风险提示:人力成本大幅上涨;疫情反复