迪威尔(688377):受益油气周期改善,深海放量在即新设备即将投产-深度研究

油气勘探开发资本支出改善,油服公司供应链向亚洲转移加速。根据WorldOil数据,2020年全球油气勘探开发支出已退回至2005年的水平,预计在短期宏观环境改善以及中长期产业周期利好下,未来几年全球油气勘探开发资本支出会有明显改善。同时,全球疫情的冲击也使得海外生产制造能力受限,这加快了油气设备产业链向亚洲转移的进程,包括FMC、Aker等油服厂商都相继将生产转移至亚太地区。

   深海业务放量在即,业务结构改善盈利能力大幅提升。油气开发由陆地转向深海趋势明显,近年公司深海业务增长迅速,营收占比已从2011年初入行业时的5％提升至2020年的25％。2021年公司深海业务再次取得重大突破,除了获得FMC订单之外还入选另一大客户全球深海TOP25核心供应商联盟。预计随着公司深海产品放量,公司业务结构将有较大改变,综合盈利能力将获得明显提高。

   纵向扩工艺横向扩品类,单位产品价值量获得极大提升。近年公司持续进行产业链布局,纵向不断加大堆焊、涂层、组装试压等工艺环节的研发投入以及设备投入,有效增加了产品的价值量。同时横向扩大产品品类,继续加强压裂、深海产品研发,2021年获得FMC"深海连接器"订单并签订长期供货协议,产品价格较原来深海产品1.7万元/件左右的均价有很大幅度的提升。

   70MN自由锻和创新性的350MN多向模锻设备即将投产,公司将获得从量到质的巨大提升。2022、2023年公司分别有70MN自由锻设备和350MN多向模锻设备投产。其中2022年投产的锻压设备较目前的35MN设备生产能力将提升一倍,2023年投产的350MN多向模锻液压机则是公司通过多年研发制造的创新性设备,在深海特殊工况复杂零部件的成形上具备较大的效率、成本和质量优势,投产后将创造多项世界第一,给公司产品带来从量到质的巨大提升。

   盈利预测:预计2021-2023年公司归母净利润0.36/1.62/2.72亿元,同比-55.45％/+353.46％/+67.67％,对应EPS0.18/0.83/1.40元,对应当前股价PE143.02/31.54/18.81倍。首次覆盖,给予公司"买入"评级。

   风险提示:业务拓展不及预期,行业景气度不及预期,市场竞争加剧