江化微(603078):四季度业绩高增长,业绩拐点已至-公司信息更新报告

国内湿电子化学品龙头,2021年四季度业绩高增长,维持"买入"评级

   公司2022年3月14日公布2021年年报,公司2021年实现营收7.92亿元,同比+40.50％;归母净利润0.57亿元,同比-2.90％;扣非净利润0.53亿元,同比+7.82％;毛利率22.15％,同比-3.67pcts。计算得公司2021Q4单季度实现营收2.53亿元,同比+62.48％,环比+23.63％;归母净利润0.29亿元,同比+84.70％,环比+128.96％;扣非净利润0.27亿元,同比+140.71％,环比+111.03％。2021Q4业绩高增长,主因公司上游原材料价格回落及公司产品价格有所提升,随着国内下游半导体和面板行业的产能密集投产,以及公司新产能的释放、产品结构升级,公司业绩拐点已至,成长动力充足,我们维持2022-2023年业绩预测并新增2024年业绩预测,预计2022-2024年归母净利润为1.56/2.39/3.59亿元,对应EPS为0.80/1.22/1.83元,当前股价对应PE为33.5/21.9/14.6倍,维持"买入"评级。

   行业景气度高,各基地项目进展顺利,成长动力充足

   公司收入分行业来看,半导体/面板/太阳能占比分别从2020年的38％/54％/6％调整至2021年的49％/45％/4％,半导体收入占比提升11pcts,半导体领域公司在士兰集科、长电先进等高端半导体客户逐渐放量。分业务来看,公司2021年(1)超净高纯试剂业务收入4.93亿元,同比+61.47％,毛利率22.75％,同比-0.6pcts,成功导入多家12寸半导体,8-12英寸半导体客户销售达到0.79亿元;(2)光刻胶配套试剂业务收入2.79亿元,同比+14.92％,毛利率22.48％,同比-7.34pcts,公司剥离清洗剂、多种功能性蚀刻液等产品通过多个客户大量测试并实现销售,市场份额提升。公司IPO募投项目已验收投产,产能增加且产品等级提升。分基地来看:(1)镇江基地一期5.8万吨/年项目正处于试生产阶段,预计2022年4月投产,镇江基地G5等级建成投产后将解决该领域"卡脖子"问题;(2)四川基地一期混配6万吨/年项目已于2021年底取证正式投产,二期3.2万吨/年正处于设备调试阶段,公司成长动力充足。

   风险提示:原材料价格波动、产能扩张不及预期、市场竞争加剧。