新锐股份(688257):略低于市场预期,主要受非经常性因素影响-2021年业绩快报点评

投资要点

   业绩略低于市场预期,主要受非经常性因素影响公司发布业绩快报,2021年实现营收8.94亿元(同比+22.5％),归母净利润1.36亿元(同比+19.3％),扣非后归母净利润1.22亿元(同比+10.9％)。其中Q4单季营收2.27亿元(同比+12.3％),归母净利润3429万元(同比+4.6％),扣非后归母净利润2469万元。原Wind一致预期公司2021年归母净利润约为1.5亿元,实际低于预期约1400万元,我们判断主要原因有:(1)2021Q4公司对硬质合金产能进行搬迁工作,叠加限电等因素,实际出货量和收入略低于预期。(2)2021Q4汇率波动较大,公司海外收入占总收入比重较高,因此汇率波动对利润影响较大。截止目前,公司产品价格已就汇率变动做了相应涨价措施,故我们判断2022年汇率对公司利润率影响将明显减小。(3)2021Q4公司实现IPO上市,相关发行费用产生影响。

   具备全球竞争力的矿用硬质合金龙头,产能扩张+业务拓展可期公司是国内矿用硬质合金龙头,核心产品矿用牙轮钻头已达世界先进水平,国内遥遥领先,在海外南美、澳洲等地区份额前三,并进入头部四大铁矿集团的供应体系,与全球龙头山特维克等直接竞争。所属行业周期性弱:牙轮钻头为耗材属性,在矿山开采过程中达到一定开凿米数就要更换,跟矿石的开采量成正相关,过去10年全球铁矿石的开采量整体呈正增长,并没有因为大宗商品的价格变化或者经济的波动而发生明显波动,所以对应牙轮钻头的每年需求稳定,周期性弱。

   (1)产能扩张:公司牙轮钻头产能将从2021年底3.4万套提升至2023年底的7万套,必和必拓、力拓等重点客户以及非洲、印度等地区有望进一步拓展;(2)新产品＆新领域:公司将在牙轮钻头的基础上拓展新品冲击器和顶锤式钻具;同时也将拓展牙轮钻头在基建和石油领域的横向应用;(3)业务拓展:公司拟收购株洲韦凯布局数控刀具业务,后续有望效仿山特维克自主研发+外延收购的成长路径,发展为中国的硬质合金工具龙头,并逐步向海外扩张。

   盈利预测与投资评级:2022Q1公司订单排产持续满负荷运行,我们判断2021Q4的非经常性因素影响已基本消除,故维持此前对公司的盈利预测,预计2022-2023年净利润分别为2.38/3.14亿元,当前股价对应PE分别为22/17倍,我们给予2022年目标估值40倍PE,对应市值95亿元,维持"增持"评级,建议重点关注。

   风险提示:下游需求不及预期、海外市场不可控、原材料价格波动风险。