声光电科(600877):中电科硅基模拟半导体设计平台,进军声光电市场-公司研究报告

高效注入控股权,推动模拟芯片业务快速发展。为响应半导体产业国产化,中国电科对上市公司进行重新定位。10月29日公司发布《发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书》。发行股份购买资产部分,拟向北京益丰润、电科国元、中电西微、重庆微泰、中金科元、吉泰科源以及范麟等35名自然人发行股份购买其合计持有的西南设计54.61％的股权,拟向中微股份发行股份购买其持有的芯亿达49.00％的股权,拟向戚瑞斌等4名自然人发行股份购买其合计持有的瑞晶实业51.00％的股权。募集资金方面,公司拟通过非公开发行股票募集配套资金总额不超过9亿元。两次交易分别完成后,西南设计、芯亿达、瑞晶实业的100％股权将注入上市公司,上市公司主营业务将从特种锂离子电池变更为硅基模拟半导体芯片及其应用产品的设计、研发、制造、测试、销售,从而实现上市公司业务层面的战略转型。12月7日公司发布变更证券简称公告,公司证券简称将自12月8日由"电能股份"变更为"声光电科"。

   西南设计:硅基模拟半导体芯片技术处于国内领先水平。西南设计的主营产品为硅基模拟半导体芯片及模组,主要应用于物联网、绿色能源和安全电子三大领域。经过多年发展,西南设计已具备了领先的RFIC系统集成设计能力。截至重组报告书签署日,西南设计已拥有授权专利43项,建立了0.35um～40nmSiGeBiCMOS、RFCMOS等工艺制程的多种IP库,形成了完善的"IP+核心芯片(套片)＋模块＋组件＋应用方案"的产业链结构。根据《电科能源发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书》援引中资评估报告,西南设计2021/2022/2023年未扣非预测净利润为1.02/1.24/1.41亿元,扣非预测净利润为7062.79/9491.87/12796.63万元。

   芯亿达:推动以驱动为核心的功率芯片、器件及模块的国产化。芯亿达主营产品为消费及工业类功率驱动芯片,包括电机驱动系列IC、电子开关系列IC、玩具电控系列IC与人体感应系列IC等,产品广泛应用于消费电子、智能家居、智能制造、安防监控等下游领域。根据《电科能源发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书》援引中资评估报告,芯亿达2021/2022/2023年预测净利润为1780.19/2262.93/2841.17万元。

   瑞晶实业:发力传统类电源和新型智能电源等产品。传统类电源产品主要应用于传统手机、机顶盒、家用电器、网关、电脑等领域;新型智能电源产品主要应用于智能手机、消费电子和移动设备等领域。根据《电科能源发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书》援引中资评估报告,瑞晶实业2021/2022/2023年预测净利润为3347.68/4038.67/4893.38万元。

   盈利预测及投资评级。我们预计公司2021-2023年营业收入分别为17.43/21.76/27.47亿元,2021-2023年公司归母净利润分别为1.30/2.01/2.64亿元,对应2021-2023年EPS分别为0.13/0.20/0.26元/股。基于PE估值法,我们给予公司2021年120-150XPE估值,我们认为公司的合理价值区间为15.66-19.57元/股,首次覆盖给予"优于大市"评级。

  

   风险提示:行业竞争加剧;产品研发进展不及预期;疫情持续恶化。