新天然气(603393):天然气全产业链布局,受益气价上涨-公司首次覆盖报告

目标价34.00元,首次覆盖,增持评级。我们预计公司2021～2023年EPS分别为2.74/1.90/2.63元,增速为+224％、-31％、+39％。结合可比公司估值,目标价34.00元。首次覆盖,增持评级。

   控股亚美能源,受益天然气价格上涨。截止2021年中报,公司持有亚美能源56.98％的股权,未来计划进一步增加持股比例。亚美能源是国内领先的煤层气生产企业,主要运营资产为潘庄项目和马必项目。潘庄区块保持高效运营,产量持续创新高,2021年计划产量10.8亿方;潘庄下游近1/3为LNG客户,LNG客户定价相对市场化。马必区块开发速度加快,持续投入保障产量释放,2021年计划产量1.2亿方,且随着产量增加销售模式及客户结构将改变,未来将成为亚美能源新的利润增长点。

   新疆大型城燃运营商,供气量稳步增长。公司自2000年开始在新疆从事燃气运营,截止2020年底,城市燃气业务的运营管道长度达1029公里,调配站22座、加气站21座。公司天然气供气量、新发展用户稳步上升,2020年公司供气量5.63亿立方米,占新疆城市天然气供气总量的11.3％,用户安装完成3.8万户;2021年,公司计划供气总量7亿立方米,新发展用户2.1万户。

   催化剂:天然气价格上涨,亚美能源潘庄、马必区块产量释放。

   风险提示。天然气需求不及预期,气价不及预期风险,亚美能源马必区块开发不及预期风险。