N中寰(836260):阀门执行机构头部企业,受益于天然气管道铺设加速-新三板精选层中寰股份分析

中寰股份是内资天然气阀门执行机构头部企业,有望充分受益于天然气管道加速铺设。首次覆盖,给予谨慎增持评级。

   摘要:[结Ta论ble:_S2u0m20m-2a5ry年],中国天然气管道里程增速有望达13.6％,天然气阀门执行机构迎来景气周期。我们预测公司2021-23年归母净利润分别为0.44、0.48和0.58亿元,同比增长7％、22％和21％。基于PE/PB估值,给予公司目标价13.68元,对应2021年12.0倍PE,首次覆盖,谨慎增持评级。

   公司主营天然气阀门执行机构,综合毛利率高于40％。公司主营天然气阀门执行机构、井口安全控制系统和橇装设备,入选工信部第三批专精特新"小巨人"企业。2021H1,公司营收、归母净利6226万(-6.36％)、1069万元(-6.83％)。2020H1阀门执行机构/井口安全控制系统/撬装设备占比31.8％/32.9％/23.0％,毛利率49.8％/33.3％/37.7％,综合毛利率为43.8％。

   公司市占率超5％,有望受益于天然气管道铺设加速。据控制阀信息及ValveWorld,中国控制阀市场约250亿元,其中,石油天然气占比15％,约37.5亿元,2020年公司营收市占率约5.1％。中长期管网规划预计2025年天然气管道里程达16.3万公里,20年底8.6万公里,2020-25年年均复合增速有望达13.6％,高于2015-20年6.1％的增速,公司作为天然气阀门执行机构头部企业,有望充分受益于天然气管道铺设加速。

   公司拥有技术、产品和品牌全方位优势。公司是国内少数可实现高参数技术指标(温度-40-+85℃,最大配套口径56英寸)的气液联动执行机构制造商,产品通过气液执行机构国产化鉴定,是气液执行机构国内行业标准制定者之一。天然气采输环节客户对于供应商选择认证严格、程序复杂、审核时间长,一旦成为其供应商后就不轻易更换。公司与中石油、中石化建立了良好的合作关系,业务具有较强的持续性与稳定性。

   风险提示:下游资本支出放缓、客户集中风险