海思科(002653):创新药迎来收获,拐点将至-深度研究

环泊酚医保谈判在即,峰值有望达到30亿元

   环泊酚(HSK-3486)是丙泊酚的me-better产品,有效性方面效果相当并且药物追加次数少,安全性方面注射痛、呼吸抑制发生率显著降低,临床有望替代丙泊酚。环泊酚消化内镜适应症于2020年12月获批,国内每年胃肠镜患者超过6000万人,并且全麻比例不断提高,预计到2024年环泊酚消化内镜适应症销售收入达到10亿元。麻醉诱导适应症于2021年2月获批、麻醉维持、ICU镇静等适应症也在快速推进,长远看消化内镜适应症预计占比整体销售收入的40％,环泊酚整体销售峰值预计将达30亿元。环泊酚美国麻醉诱导适应症已经开始3期临床,预计明年或将能够向FDA申报上市,根据美国丙泊酚用量估算环泊酚在美国市场空间有10亿美元。

   多个创新药管线临近商业化从2012年开始升级创新药研发、组建创新药团队,经过近8年的调整和沉淀,公司进入临床阶段的有5个1类创新药,环泊酚多个适应症预计陆续获批上市;急慢性疼痛药物HSK21542临床3期推进顺利;长效降糖药(HSK7653)已进入3期临床;神经痛药物HSK16149已进入2/3期临床;HSK29116进入了临床1期。

   盈利预测及投资建议

   预计公司2021-2023年营业收入分别为27.53/32.50/38.20亿元,归母净利润分别为3.65/4.41/6.23亿元,EPS分别为0.34/0.41/0.58元,2021年11月8日收盘价20.02元对应PE为59/49/34倍。公司现有创新药管线丰富并且商业化前景较好,未来几年公司创新药收入高速增长,首次覆盖给予"买入"投资评级。

   风险提示

   环泊酚医保谈判失败或者降价幅度超预期、创新药国内外研发或注册申报进度低于预期