禾信仪器(688622):环境医疗多产品布局,质谱国产化空间大-深度研究

禾信仪器是一家集质谱仪研发、生产、销售及技术服务为一体的国家火炬计划重点高新技术企业。公司产品及服务高度聚焦于大气环境监测领域中的PM2.5、VOCs和O3监测,在该细分领域取得了较强的品牌优势,贡献营收约999;同时,公司积极向医疗健康、食品安全等应用领域进行拓展。201201201201年公司营收和归母净利润复合增长率分别达到58.2358.23和65.0365.03。

   下游应用推动行业快速成长,国产替代空间大

   1)环境监测:政策驱动、VOCs市场快速增长。自"十二五"规划被列入控制指标以来,VOCs监测市场已迎来快速增长期,201820182018年具有近400亿元的市场规模。质谱仪作为高端监测仪器能够分享行业成长。2)医疗领域:应用于临床检验、市场潜力大。微生物鉴定、新生儿疾病筛查、维生素D检测三大应用,质谱检测法优势明显,渗透率有望逐渐提高,市场规模约百亿元。3)国际巨头垄断,国产替代加速。国内高端质谱仪市场长期被国际行业巨头占据约全球999的市场份额,随着我国质谱仪技术的发展,进口依赖度由2014年的94.7％降至2020年的74.0％。

   竞争力行业领先,技术实力突出,新场景持续推进

   1)自主研发能力强,团队专注技术提升。公司深耕质谱多年,14项核心技术中12项已实现产业化应用,入选国家重点领域创新团队,参与国家高新技术专项计划。公司环境监测质谱产品技术上已实现业内领先水平,贡献基本营收。

   2)储备产品线丰富,环境之外应用已开始拓展。公司在环境、医疗、食品等领域都有技术储备,产品梯队建设完整,有望打开第二成长曲线。公司首台微生物鉴定质谱仪已开始推广,快速检测农药残留质谱仪成功面世,核酸检测仪器处于研发阶段。

   投资建议:预计222222年的总营收为4.42/6.21/8.63亿元,同比增加41.6％/40.5％/39.0％,归母净利润为0.74/1.26/1.79亿元,同比增加6.16.16.16.1,对应EPS分别为1.05/1.80/2.55元,以2021年11月2日收盘价62.00元计算,对应PE分别为59/34/259/34/2倍。考虑到国内质谱行业处于早期阶段,公司未来不确定性较大。首次覆盖,给予"中性"评级。

   风险提示:技术升级迭代风险、利润依赖政府补助、市场拓展不及预期、资本市场系统性风险