中泰证券(600918):投行与自营大增超三成,助ROE创六年来新高-2021年三季报点评

归母净利润同比增长11％,年化ROE近10％创近六年新高。1)公司21前三季实现营业收入90.03亿元,同比+20％,实现归母净利润25.44亿元,同比+11％。2)公司21年前三季实现年化ROE9.92％,较去年同期提升近1pct。

   截至21Q3末公司权益乘数达4.11,较年初进一步提升0.2。3)剔除其他业务收入,经纪、自营、利息、投行、资管净收入占比分别为43％、22％、18％、14％、3％。其中自营、投行占比增长3pct、2pct,而利息净收入占比下滑7pct。

   自营投资收入同增31％,IPO显著复苏助投行收入增长34％。1)公司21年前三季实现自营收入16.18亿元,同比增加31％。公司金融资产规模快速回升,截至21Q3末公司金融投资资产规模758.73亿元,较年初增长3％,考虑到三季度赚钱效应较差,公司自营投资表现已出现明显改善。2)21年前三季公司实现投行业务收入10.29亿元,同比+34％。前三季公司股债承销规模1961亿元,市占率2.09％,同比增长0.7pct;其中IPO承销规模达80亿元,市占率达2.14％,同比出现显著改善。3)公司21年前三季实现资管收入1.86亿元,低基数下同比增长11％。

   经纪收入受市场提振同比增长16％,信用业务表现整体不佳。1)21年前三季公司实现经纪收入31.88亿元,同比+16％,主要受益于A股市场日均股基成交额的"万亿"常态化。2)前三季公司实现利息净收入13.20亿元,同比-19％,主要源于利息支出大幅增加17％。此外,截至21Q3末公司融出资金余额达347亿元,较年初增长11.07％。3)前三季公司业务及管理费用达45.77亿元,同比增长23％;公司冲回信用减值损失0.21亿元,较去年同期计提1.49亿元显著改善。

   财务预测与投资建议

   维持公司21-23年BVPS预测值5.26/5.75/6.27,按可比公司估值,维持21PB目标估值2.40x,维持目标价12.64元,维持增持评级。

   风险提示

   政策出台对行业的影响超预期;市场波动对行业业绩、估值的双重影响。