海思科(002653):短期业绩承压,静待转型成果落地-三季点评

事件:公司发布2021年三季报,前三季度,公司实现营业收入19.11亿元,同比下降19.53％;归属于上市公司股东的净利润2.75亿元,同比下降31.69％;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为亏损1552.29万元。其中,2021年第三季度,公司实现营业收入6.35亿元,同比下降31.25％;归属于上市公司股东的净利润为亏损4516.93万元;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为亏损4187.07万元。?

   点评:受医保降价影响,业绩短期承压。公司上半年出售海外控股子公司暨在研项目TYK2产品,使归母净利润与扣非归母有较大差异。2021年前三季度营收下降19.5％,主要受多拉司琼医保谈判降价影响,销售短期内有较大程度的下滑;同时研发投入持续提升进而使扣非净利润有所承压。?

   新获得三个仿制药批件,创新药临床推进有序推进。1)公司三季度新获得三个仿制药生产批件,培哚普利吲达帕胺片7月获得批件,为国内首仿上市,复方氨基酸(15AA-Ⅱ)8月获得批件,为国内第二家仿制上市,丙泊酚中/长链脂肪乳注射液9月获批,为国产第三家仿制上市。今年以来,海思科已有6个品种获批上市,其中2个为首仿。2)公司首个创新药环泊酚支气管镜适应症已提交NDA申请并在评审中,潜在最大适应症麻醉维持正在递交NDA。第二个重磅新药HSK21542于2021年3月底获批开展术后镇痛III期临床试验,已经完成临床并计划年内递交上市申请。此外,糖尿病神经痛药物HSK16149和DPP-4降糖药HSK7653分别在开展II/III期和III期临床,7635完成入组。国际化方面,环泊酚美国III期临床正在进行患者入组,HSK29116澳洲、美国临床试验申请正在同步进行中,创新管线推进顺利。

   研发费用率持续提升,销售费用率下降:前三季度公司销售费用6.84亿元,同比降低27.01％,销售费用率35.77％,同比下降3.6pct;管理费用2.54亿元,同比提高10.15％,管理费用率13.54％,同比上升3.6pct;研发费用2.8亿元,同比增长29.9％,研发费用率14.8％,比去年同期提高5.6pct;公司整体毛利率为63.6％。

   盈利预测和投资建议:由于公司受医保降价影响较大,我们下调盈利预测,2021-2023年公司营业收入分别为29.05亿元、34.67亿元、40.98亿元(调整前34.41亿元、42.30亿元、50.90亿元),同比分别增长-12.74％、19.34％、18.18％;归母净利润分别为3.16亿元、3.84亿元、4.96亿元(调整前为5.27亿元、7.06亿元、9.30亿元),同比分别增长-50.37％、21.53％、29.06％。公司短期受和新品种降价影响较大,下调至增持评级。公司管线丰富,医保降价为一过性影响,业绩虽短期承压但有望于明后年恢复增长。

   风险提示:药品研发的风险,市场容量不及预期的风险,药品降价风险等