恒为科技(603496):业绩符合预期,看好全年双业务发展-2021年三季报点评

维持"增持"评级,目标价维持19.97元。维持盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润为0.67、1.14、1.90亿元,EPS分别为0.29、0.50、0.83元。维持目标价19.97元(除权后),维持"增持"评级。

   公司收入、利润增长符合预期,Q3受收入结构影响利润环比下降。公司单三季度实现营收1.65亿元,同比增长18.11％,增速环比出现小幅回落,属正常性波动;实现归母净利润2,947.08万元(YOY+9.19％),实现扣非后归母净利润1,130.51万元(YOY-58.11％),主要是由于收入结构变化导致。

   毛利率受收入结构影响出现下滑,销售、研发继续保持高投入。2021年前三季度公司整体毛利率为39.38％,同比下滑7.49pcts,主要是毛利率较低的智能系统平台业务占比提升所致。公司继续加大销售及研发投入,前三季度销售费用同比增长41.75％,研发费用同比增长24.25％,受收入高增影响,整体期间费用率下行,从而带动净利率在毛利率下行下出现反转,同比提升7.38个百分点。

   网络可视化业务大单在手,智能系统平台受益于国产化发展可期。2021年7月公司以第一份额中标中移动集采,金额1.63亿元,随着5G建设和网络扩容加快,网络可视化业务或不改高增趋势。受益于国产化市场发展,智能系统平台业务已获国内头部厂商大额订单,将在2021年下半年和2022年交付;智慧物联新产品也将在逐步落地。

   风险提示。行业竞争加剧、毛利率下行的风险、新业务推进不及预期