国药股份(600511):三季度符合预期,主营业务保持增长-三季点评

1-3Q21业绩符合我们预期

   公司公布1-3Q21业绩:收入342.92亿元,同比增长17.80％;归母净利润13.02亿元,对应每股盈利1.73元,同比增长29.54％,符合预期。

   发展趋势

   单三季度收入同比增长。2021年单三季度,公司收入达122.16亿元,同比增长5.5％,环比增长4.2％。此外,1)应收账款较2020年末增加9.02亿元,增长率为16.55％;2)存货较2020年末增加5.18亿元,增长率为17.00％。

   单三季度净利润持续增长。2021年单三季度,公司净利润达5.36亿元,同比增长39.2％,环比增长14.5％。其中,2021年单三季度公司1)毛利润达10.14亿元,毛利率为8.3％,同比上升0.4个百分点;2)销售费用率为1.9％,同比下降0.4个百分点;3)管理费用率为0.8％,同比持平;4)研发费用达1,288.43万元,同比增长3.47％;5)财务费用为-848.62万元,同比转负,主要系利息支出达1,399.85万元,同比下降29.75％。

   1-3季度,麻精药业务维持良好增长态势。2021年1-3季度,麻精工业(投资收益宜昌人福)为2.55亿元,同比增长24.7％,约为总体净利润贡献19.6％,同比下降0.8个百分点。

   盈利预测与估值

   我们维持2021年和2022年每股净利润预测2.06元(YoY12.2％)和2.30元(YoY12.0％)不变。当前股价对应2021/2022年14.4倍/12.8倍市盈率。维持跑赢行业评级和39.20元目标价,对应19.1倍2021年市盈率和17.0倍2022年市盈率,较当前股价有32.7％的上行空间。

   风险

   带量采购降价压力,新业务拓展不及预期。