翰博高新(833994):Mini LED迎景气周期,背光模组小巨人再起航-公司点评报告

从器件到模组,打造光电显示小巨人。2009年公司成立,从光学膜切入f光电显示器件,陆续量产偏光片／光学膜／导光板等核心器件,2015年收}购合肥福映进入背光显示模组,逐步发展为背光显示模组一站式综合方案提供商,主要产品包含背光显示模组、导光板、精密结构件、光学材料等,成为京东方、群创光电、华星光电等国内外头部面板厂的供应商,2020年营收24.7亿元,同比+3.6％,归母净利润1.53亿元,同比+25％巨头推动MiniLED进入加速渗透期,公司MiniLED背光模组受益。

   相比OLED,MiniLED可用7-8折的成本实现相近的视觉效果,给中大尺寸面板市场带来较大冲击,今年4月苹果发布的新款12.9英寸iPadfPro搭载MiniLED背光显示屏幕,7月华为推出鸿蒙旗舰电视V75Super,‘采用自研的SuperMiniLED精密矩阵背光方案,另外三星、LG、TCL、创维等今年也已推出搭载MiniLED的产品,MiniLed进入加速渗透阶段,瀚博去年完成首条MiniLED背光模组产线调试,具备Mini-LED显示屏自主设计、开发与制造能力,预计今明年将迎来加速增长期。

   建设国内首条6代OPENMASK精密再生产线,配套OLED产线推动降本增效,需求广阔。OLED在智能机等中小尺寸面板市场是主要选择,行业持续维持高景气,关键设备／材料／工艺国产化是主要投资机会;

   OPENMASK是OLED蒸镀用重要制具,为日韩厂商垄断,使用过程中表面形成的蒸镀膜严重影响产品精度和良率,公司能在无损进行膜剥离及精密再生,填补国内空白,对降低OLED生产成本具有重要意义。

   首次覆盖,给予买入评级,2022年目标PE30x。公司2021年上半年营业收入13.3亿元,同比+20％,归母净利润7130万元,同比-2.5％,除报废设备的1069万非经常性支出影响,我们预计MiniLED及OPENMASK『新产线投产拉低了整体毛利(-5.1pct),因此我们预计公司在收入保持较’快增长的同时,今年利润增长略缓,随着毛利爬坡2022年有望恢复正常增长。综上,我们预计公司2021-2023年收入为29.3/34.6/40.3亿元,增速为1g％/18％/17％,归母净利润为1.6/1.9/2.3亿元,增速6％/20％/16％,每股收益为1.3/1.6/1.8元,给予2022年PE30x,目标价48元。

   风险提示:行业景气度不及预期、技术迭代不及预期