吉电股份(000875):高煤价下三季度预亏,但新能源带动幅度收窄-三季点评

预计三季度亏损,同比幅度收窄7％～36％

   吉电股份发布三季度业绩预告:公司预计2021年前三季度实现归母净利润同比增加57％～59％至6.7～6.8亿元,其中3Q单季度预计亏损2200～3200万元(vs.去年同期亏损3,436万元,同比缩窄6.9％～36.0％),高煤价拖累业绩承压,符合预期。

   关注要点

   煤价大幅攀升压制火电板块盈利。3Q21动力煤现货价格已上千,同比几乎翻倍,延续二季度高速上涨趋势,火电业绩进一步承压。根据吉林省7-8月发电数据来看,火电出力出现明显下降,全省火电发电量分别同比下降12.2％/21.6％,机组利用小时同比下降13.6％/24.0％。我们认为,在整体火电板块面临收入端及成本端的双重压力下,虽然通过长协煤采购、掺烧比例优化及运输距离管控等方面的积极努力淡化影响,仍较难扭转火电亏损。

   新能源业务贡献持续提升,带来公司亏损同比改善。公司第三季度亏损预计由3Q20的3436万元同比改善至2200～3200万元区间。我们认为亏损的同比缩窄主要来自于公司电源结构不断优化带来新能源业务收入贡献率的持续提升和强化市场营销提升存量项目效益。截至9M21,公司新能源装机同比增加57.7％至691.1万千瓦,占总装机比例达68％。

   三季度完成新增70.2万千瓦新能源装机。截至前三季度,公司已新增新能源装机108.14万千万,其中光伏90万千瓦、风电18.14万千瓦。其中三季度完成70.2万千瓦,较上半年37.9万千瓦提速。公司若保持2021年全年新增200～300万千瓦新能源装机目标不变,我们预计4Q21将需要完成至少100万千瓦新能源装机并网投产,整体速度符合预期。

   估值与建议

   我们维持公司2021年和2022年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022年24.6倍/19.7倍市盈率。我们维持公司跑赢行业评级和9.24元目标价,对应34.2倍2021年市盈率和27.2倍2022年市盈率,较当前股价有36.8％上行空间。

   风险

   新能源装机增速不达预期,消纳受限。