信濠光电(301051):收购东莞骏达,产能快速扩充,客户资源加速整合-公司点评报告

公司21日公告了全资子公司广东信濠以自有资金2.73亿元收购深圳骏达光电持有的东莞骏达44.50％股权以及深圳骏达触控持有的东莞骏达2.25％股权,收购完成后公司将合计间接持有东莞骏达46.75％股权。我们点评如下:

   2.73亿元收购东莞骏达46.75％股权。东莞骏达成立于2014年系深圳骏达光电控股子公司,主营玻璃防护屏生产销售,经过多年发展已积累了京东方等优质客户资源。2021年8月东莞骏达在松山湖建成12.51万平米的综合性生产园区并投入使用。2020年及2021年1-8月东莞骏达净利润分别为-5150.58万元和-2494.33万元,扣非净利润分别为-5098.26万元和-594.72万元,亏损呈现收窄趋势,亏损主因:1)东莞骏达作为控股子公司缺少产品定价权,仅保留了毛利;2)该期间东莞骏达尚未搬入松山湖新生产园区,产能相对不足(生产面积仅0.97万平米),无法充分满足客户订单需求和实现规模效应。此外,东莞骏达搬入松山湖新园区后淘汰了部分落后产能亦降低了当期净利润。截止评估基准日8月31日,东莞骏达净资产5.84亿元,即本次收购价格为净资产1倍PB。

   资源互补,产业协同:产能快速扩充,客户资源加速整合。东莞骏达厂区位于的松山湖聚集了华为、vivo和OPPO等知名厂商,产业链较为成熟,且与公司主要生产基地距离较近,有利于公司整体产能规划和生产协同。产能扩充方面,东莞骏达松山湖新园区生产面积约9万平米,可利用产能空间充足且生产配套设施完善,此次收购将有助于公司产能的快速提升。客户资源方面,东莞骏达主要客户系京东方,而目前公司刚进入京东方供应体系,份额较小,此次收购将有利于公司进一步整合客户资源,提升在京东方的市场份额。结合公司充足的订单和优秀的管理能力以及东莞骏达的产能扩充潜力和资源互补性,公司有望凭借此次收购实现业务规模及市场份额的加速提升。

   投资建议:维持"强烈推荐-A"投资评级。公司深耕玻璃盖板行业,技术、管理和良效率优秀,后续品类及客户扩张逻辑清晰,且大股东立讯体系背景也有望赋能,公司具备跻身行业第一梯队的潜力,长线份额提升弹性可观,我们看好其长线成长空间,维持公司21/22/23年收入为19.4/30.0/42.0亿元,归母净利润为2.35/3.50/4.80亿元,对应EPS为2.94/4.37/5.99元,对应PE为38.7/26.0/19.0倍。考虑公司当前规模、核心竞争力和未来长线份额提升空间,维持"强烈推荐-A"评级。

   风险提示:客户相对集中风险;产品技术升级风险;竞争加剧风险。