上港集团(600018):主副业及投资多轮驱动,21H1净利润高达87.18亿元-2021年中报点评

报告导读上港集团2021年上半年实现营收173.63亿元,同比増长44.22％,实现归母净利润87.18亿元,同比高增127.10％,实现扣非归母净利润80.91亿元,同比增长46.60％.经营数据方面,21H1公司母港实现货物吞吐量2,7亿吨,同比+14.61％,其中集装箱吞吐量2294万TEU,同比+14.34％.投资要点港口板块:21H1集装箱吞吐量同比+14.6％,带动港口板块营收+20.2％总体看:上半年海外疫情反复,国内疫情防控有赦、出口外贸订单高増,集装箱航运市场"一箱难求",保持高景气度。作为国内第一大集装箱卷.21H1,公司母港货物吞吐量完成2.7亿吨,yoy+14.61％,与19年同期基本持平。集装箱、杂散货、港口物流及港口服务等港口主业上半年营收合计135.29亿元,yoy+20.16％.分货种看:21HI,公司母港集装箱吞吐量完成完成2294,0万标准箱,同比增长14.34％,两年复合增＜3.21％.其中,洋山港区完成集装箱吞吐量1115.6万标准箱,占全港集装箱吞吐量的48.6％,其中水水中转完成1158.5万标准箱,同比增长9.7％,水水中转比例为50.5％;散杂货方面,实现吞吐量4464.3万吨,同比増长28.5％;

   分业务看:21H1,公司集装箱/杂散货板块分别实现营收73.32/6.33亿元,yoy+20.93％/-3.47％,两年复合增速+4.06％/-15.11％.受集装箱吞吐量稳增带动,公司港口物流/港口服务分别实现营收44.65/10.99亿元,yoy+25.93％/5.75％。

   非港口业务:地产迎业绩释放期,高景气度下航运业绩高増地产业务收益大幅提升:截至21H1末,长滩项目/军工路项目累计完成投资计划95.6％/83.7％,对应累计竣工面积占比分别45.0％/18.3％.前期销售面积结转提速,2LH1上述两项目分别实现收益6.74/3.47亿元,合计10.21亿元,远超19/20年同期收益0.52亿元。

   并表航运业务业绩高增:全资子公司锦江航运主要经营东亚、东南亚及诲峡两岸间集装箱班轮运输。受益集运市场持续高景气度,锦江航运21H1实现营收21.96亿元,同比高增30.09％,两年复合增速14.60％,现归母净利润5.54亿元,同比高增144.05％,两年复合增速高达65.61％.股权投资:参股银行、航运板块表现俱佳,投资收益高増114.0％总体看:受益参股银行、航运公司净利润高增,公司21HI实现对联营合营企业投资收益46.22亿元,同比高增101.86％,两年复合增速38.67％.在此背潢下,公司21H1实现投资收益合计49.02亿元,同比高增114.04％,两年复合增速42.58％。

   飆行板块:至21H1末,公司分别持有邮储银行3.89％、上海银行8.323％股权.受益于国内良好疫情防控成果和经济稳定高质量发展,上半年国内银行业保持平稳运行良好态势,上述两家银行21H1分别实现净利润410.10/122.78亿元,voy+21.8％/10.3％,贡献投资收益合计26.16亿元,同比稳増12.9％;

   航运板块:至21H1末,公司持有东方海外9.405％股权,东方海外为世界头部综合国际集装箱运输及物流公司,服务网络覆盖亚洲、欧洲、美洲、非洲及澳大拉西亚.上半年国际集运市场供需持续偏紧,21年6月25日,SCF1指数3785.4,同比高增278.04％,创历史新高*受益集运价格持续攀升,21HI东方海外实现净利润181.93亿元,yoy+2433％,对应贡献投资收益17.11亿元,yoy+2307％.空箱调运中心落户临港新片区,持续看好公司港口主业成长2021年8月10日,上港集团和临港新片区管委会共同举办"立足新片区、建设枢纽港"上海港东北亚空箱调运中心签约暨揭牌仪式,与马士基、达飞、地中海和长荣等全球知名航运物流共建空箱调运中心.未来,公司一方面捋提供港内空箱修理服务,加快港内空箱周转效率,将洋山区域打造成为空箱中转的核心节点;另一方面,公司将与無公司战略合作,分块运营空箱中心.解决因进出口箱量不平衡所导致的季节性缺箱,提升资源配置能力-我们认为,空箱调运中心项目实施落地后,有望进一歩提升公司外贸箱比重和国内水水中转箱占比’驱动公司港口主业持续健康发展,巩固公司国际航运枢纽港地位。

   盈利预测及估值综合考虑公司各业务线条发展情况,我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为143.93亿元、116.24亿元、122.95亿元,对应现股价PE分别为8.4倍、10.4倍、9.8倍.考虑公司未来将持续深化实施长江战略、东北亚战略和国际化战略,有望保持巷口主业健康发展和多元化业务穏健增长,维持"增持"评级。

   风险提示:全球新冠疫情持续时间超预期;港口相关政策不及预期