新天然气(603393):量价齐升,H1扣非业绩高增53％-半年报点评

事件:公司公告2021年半年报,上半年实现营业收入11.3亿,同比增加18.3％,实现归母净利润8.0亿,同比增加360.3％,扣非后归母净利2.5亿,同比增加53.3％。

   点评

   营收增速可观,财务费用优化上半年公司与中石油昆仑燃气战略合作完成,子公司股权出售带来5.53亿的非经常性损益,扣非后归母净利同比增长53％。扣非归母的高增一方面原因在于可观的营收增速,量价齐升下公司营收同比增长18％;另一方面在于气价上涨带动毛利率的提升,上半年公司实现毛利率46.6％,同比抬升3.8个百分点。与此同时,上半年在汇率变动收益、利息费用降低的驱动下,公司财务费用大幅优化,财务费用率同比降低5.6个百分点至-1.8％,带来0.56亿的营业利润增量。

   煤层气产量高速增长,全年产量目标12亿方2021年上半年,公司总钻井数121口,同比高增89％,其中潘庄区块共完成钻井33口,目前井数452口;马必区块共完成钻井88口,目前井数270口。在钻探节奏加快的驱动下,亚美能源上半年煤层气产量为6.17亿方,同比高增32％,其中潘庄区块产量5.69亿方,同比增长30.1％;马必区块产量为0.48亿方,同比增加58.2％。根据公司下半年指引,钻井数方面,全年从原计划199口增加至255口,其中马必从134口增至190口。总产量方面,全年目标为12亿方,同比增加16％,其中潘庄实现产量10.8亿方,同比增加12％,马必实现产量1.2亿方,同比增加79％。

   气价持续走高,煤层气业绩弹性可期2021年上半年,在两碳目标、强劲产业复苏、国际油气价格高企等因素带动下,国内气价持续走高,7月LNG市场价已达4441元/方,同比高增74％。亚美能源上半年气价稳步提升,潘庄区块的平均售价1.64元/方,同比增长11.6％;马必区块平均售价为1.39元/方,同比持平。公司成本端稳中向好,随着气量增加规模效应持续凸显,潘庄上半年单位经营成本0.19元/方,同比下降0.05元/方;马必为0.77元/方,同比下降0.16元/方。我们预计下半年国内天然气供需仍较紧,叠加供暖季临近,价格或将持续走高,公司煤层气板块业绩弹性可期。

   盈利预测与估值:2021年以来我国天然气需求旺盛,市场化价格持续走高,公司煤层气开采板块业绩弹性可期。我们预计2021-2023年公司将实现归母净利润11.6/6.4/7.4亿元,对应PE为8/15/13倍,维持"买入"评级。

   风险提示:新疆城燃售气量与接驳低于预期;亚美能源开采进度低于预期,毛差下滑