海思科(002653):业绩短期承压,创新转型有序推进-中报点评

事件:公司发布2021年半年报,上半年营业收入12.76亿元,同比减少12.08％;归母净利润3.2亿元,同比增长40.15％;扣非归母净利润0.26亿元,同比减少77.8％。

   点评:业绩短期承压,TYK2海外权益转让贡献主要利润:2021H1营收下降12％,主要受医保谈判降价影响,多拉司琼降幅较大,导致肿瘤止吐类收入明显下滑;同时对利润带来影响。上半年归母净利润3.2亿元(去年2.29亿元),主要由TYK2海外权益的出售贡献(3.92亿元)。受到核心产品谈判降价、研发持续投入影响,扣非净利润有所承压。分业务:公司肠外营养,肝胆消化,原料药等板块继续保持稳定快速增长,同时由于磺达肝癸钠注射液、培哚普利叔丁胺片及环泊酚注射液等新产品上市销售,心脑血管类及麻醉类产品收入大幅提升。上半年肿瘤止吐类产品收入降幅较大,主要是由于多拉司琼注射液受医保谈判影响,价格降幅较大,但销量与上年同期基本持平尚未大幅提升所致。费用率:上半年公司销售费用4.33亿元,同比降低28.6％,销售费用率33.9％,相比去年减少7.9pct;管理费用1.68亿元,同比提高15.1％,管理费用率13.1％,同比上升3.9pct;同时上半年研发费用1.94亿元,同比增长71.3％,研发费用率15.2％,比去年同期提高7.4pct;同时受医保降价影响,公司整体毛利率为64.4％,同比有所下降(-5.9％)。

   创新药适应症陆续申报,临床推进有序进行。公司首个创新药环泊酚于2020年底获批上市,上半年提交了最大的适应症(麻醉维持)NDA的申请,支气管镜适应症也在评审中。第二个重磅新药HSK21542于2021年3月底获批开展术后镇痛III期临床试验,并迅速完成首例患者入组,2021年内有望完成临床并递交上市申请。此外,糖尿病神经痛药物HSK16149和DPP-4降糖药HSK7653分别在开展II/III期和III期临床。国际化方面,环泊酚美国III期临床正在进行患者入组,HSK29116澳洲、美国临床试验申请正在同步进行中,创新管线推进顺利。4月7日,公司靶向BTK的口服Protac小分子抗肿瘤药物HSK29116获得临床试验批准,用于治疗复发难治B细胞淋巴瘤。HSK29116是海思科Protac研发平台首个进入临床的产品,同时也是国内首个进入临床阶段的Protac产品,有望成为first-in-class药物。公司有望积极推进下半年4个新的IND申报,推动创新药在海外的License-out工作,并加快Protac等项目推进,构建国内领先的技术平台,加速创新转型。

   盈利预测和投资建议:由于上半年多拉司琼受医保降价影响较大,同时环泊酚销售与目标有一定差距,我们下调盈利预测,2021-2023年公司营业收入分比为34.41亿元、42.30亿元、50.90亿元(调整前为39.98亿元、48.89亿元、58.50亿元),同比分别增长3.35％、22.92％、20.34％;归母净利润分别为5.27亿元、7.06亿元、9.30亿元(调整前为7.02亿元、9.34亿元、12.12亿元),同比分别增长-17.16％、33.82％、31.76％。考虑到公司创新管线丰富,首个创新药开始放量,业绩有望加速增长,维持买入评级。

   风险提示:药品研发的风险,市场容量不及预期的风险,药品降价风险等。