银江股份(300020):拥抱万物互联,发力智慧交通-公司深度报告

聚焦交通大脑,布局V2X行业。公司是国内领先的城市大脑运营服务商,以城市大脑为推进主体,深耕交通大脑和健康大脑的行业应用,开拓司法大脑的行业创新应用,建立具备银江特色的城市大脑运营模式。2019年开始,公司布局V2X行业,在硬件端研发出HERO交通信号机1.0版本,并已开始小批量产和小批量测试。公司以交通智能化业务为主要收入来源,2018-2020年收入分别为11.11亿元、9.78亿元和10.10亿元,营收占比分别为46.02％、47.01％和47.23％。智慧城市业务、医疗信息化业务和综合服务业务收入稳定发展,2020年收入分别为7.72亿元、3.34亿元和0.23亿元。

   万物互联时代下,V2X市场可期。随着5G,智能网联汽车等行业的飞速发展,V2X产业链也进入了高速发展通道。作为连接车、人、交通路侧基础设施和网络的必备组件,V2X在车辆间通信、实时信息服务、实时数据交互等领域起到了至关重要的作用。在产业链端大量的潜在需求和政策扶持的双重加持下,V2X具备可观的增量市场。从路侧角度来看,全国公路总里程519.81万公里,高速公路里程16.10万公里,公路智能化建设将成为V2X路侧市场的主要需求。V2X车载终端设备与智能座舱的融合为V2X车侧市场带来超过百亿的潜在市场,"C-V2X+X"多产品形态即将形成。

   软硬结合打造全域交通控制新模式。在智慧交通领域,银江股份推出了完全自主研发的面向城市级,具备全域AI进化学习和全新控制架构的下一代全域交通AI控制系统--HERO。在银江信号控制系统的基础上,HERO具备在数据质量较差的条件下稳定运行的能力,并能够与不同的信控设备和平台进行集成,根据自主设计的深度学习框架驱动信号控制方案生成,进而实现全域优化控制。2020年,公司在硬件层面上推出了HERO配套交通信号机,吹响了公司进入V2X硬件领域的号角,使公司在提升行驶安全、提高交通效率、提供出行信息服务等方面发挥更好的作用,软硬结合产品组合将为公司带来更强的产品竞争力。

   盈利预测与投资建议:我们认为,公司深耕智慧交通领域二十余年,一系列智慧产品、方案和应用推陈出新,通过实践应用得到业内充分认可,未来也将不断拓展智慧交通细分领域,提升数据运营服务能力。我们预测,公司2021-2023年营业收入分别为26.38/32.03/38.56亿元,归母净利润分别为1.95/2.41/2.94亿元,对应EPS分别为0.30/0.37/0.45元。参考可比公司,给予2021年动态PE40-50倍,对应合理市值为78.2-97.7亿元,对应合理价值区间为11.92-14.90元/股,维持"优于大市"评级。

   风险提示:智慧交通业务拓展不达预期。