德瑞锂电(833523):增产扩销但汇率影响大,新厂推进顺利-2021年半年报点评

上半年实现营收增长,业绩略有下滑

   2021H营收9247万元,同比+9.27％,保持稳定持续增长;实现归母净利润2073万元,同比-7.08％,扣非后为1849万元,同比-16.64％。?需求良好销量增长较快,但受汇率及内外销占比等影响,售价下跌

   公司主营产品为锂原电池,即锂一次电池,核心品类为锂锰电池,一般占销售收入的97％以上,2021年上半年销售收入为8868万元,同比+6.83％,另一品类为锂铁电池,上半年销售361万元,同比+125.36％,其余为应老客户要求零星外购的锂二次电池。从价量来看,公司上半年实现了25.83％的销售数量增长,反映出相对良好的订单需求,但平均售价下跌13.15％,1)汇率变动为最主要原因,公司对境外销售的比例一般在六成以上,而今年上半年美元/人民币汇率日平均中间价比去年同期下跌7.79％,2)销售区域结构略有变化,国内销售占比为35.43％,较去年同期提升2.32pct.,售价则一般情况下会低10％以上。3)产品结构略有变化,锂铁电池售价一般低于锂锰电池,上半年销售增长较多。

   盈利能力短期下降,但经营质量稳健,远期结售汇带来正贡献

   上半年公司综合毛利率为36.20％,同比-6.52pct.,降幅较大主要系前述价格下跌因素所致,此外直接材料成本上升也一定程度造成影响;期间费率为12.61％,同比+1.66pct.,其中财务费率0.89％,+2.07pct,主要系汇兑损失;销售费率2.17％,同比-0.81pct,管理+研发费率同比+0.41pct.,主要系研发费用增加;存货周转天数同比+8天至88天,应收账款周转天数同比-15天至68天,经营净现金流/营收为20.7％,同比略降3pct.。远期结售汇业务带来一定利润贡献。

   新产能项目推进顺利,下游物联网红利景气度高

   公司年产6000万粒锂原电池产业园项目推进顺利,首批产线已进入设备调试阶段,部分核心设备为合作研发先进度较高,生产效率有望大幅提升,预计在不久后投产。公司下游广泛涉及智能表计等联网领域,当前发展迅速景气度较高。

   风险提示:汇率波动,业内竞争加剧,原材料价格变动,大客户合作变动

   投资建议:短期拐点或至,长期趋势向好,给予"买入"首次评级

   下半年汇率影响预计减退,新线投产叠加较旺需求,短期拐点或至而长期向好,预计21-23年EPS0.52/0.85/1.05元,PE30/18/14倍,给予"买入"首次评级。