天源迪科(300047):营收稳增长,赋能产业数字化转型-中报点评

1H21营收稳增长赋能产业数字化转型,维持"买入"评 公司于8月12日发布2021年半年报,1H21公司实现营业收入23.77亿元yoy+25.07％％),实现归母净利润4,282.49万元(yoy29.43营收实现稳步增长,但由于其金融业务客户对公司的业绩奖励发放期改为下半年,导致归母净利润有所下滑。我们持续看好公司长期深耕垂直行业积累的核心优势,有望受益5G时代企业IT云化景气度提升,形成运营商、政府、金融三大领域多点开花的局面。我们维持公司盈利预测,预计20212023年EPS分别为0.31/430.59元,参考Wind一致预测的A股可比公司21年PE估值平均水平为27.46倍,给予公司21年PE为27.46倍,对应目标价8.51元股(前值为7.13元股),维持"买入"评级。

   产业数字化转型持续推进,公司营收实现稳步增长

   随着5G+、大数据、人工智能等技术的发展,产业数字化转型需求逐步提升,公司是国内领先的产业云和大数据综合解决方案提供商,受益于行业景气度提升,1H21实现营业收入稳步增长。分业务来看,1H21政府行业及其他行业营收同比增速分别为44.05％和22.58％2.58％,主要受益于国防、公安、以及央企等领域订单需求的增加同时,公司作为华为总分销商为政企客户提供ICT产品增值分销和专业服务业务,网络产品销售业务上半年营收同比增速为31.59％电信和金融业务营收同比增速分别为0和0。

   金融业务业绩奖励发放延期,是导致毛利率和净利润率下降的主要原因

   1H21公司金融外包业务实现净利润为1,017.46万元,较去年同期减少4,358.48万元,主要原因是本年度客户对公司的业绩奖励发放延期至下半年,同时,公司自身调整业务结构,加大电销的收入份额,故而金融业务毛利率下降4.42pct。费用率方面,上半年公司销售管理研发费用率均略有优化,分别为2yoy0.11pct3.32％yoy0.04pct5.28％(yoy0.03pct。1H21公司综合毛利率为15.03％yoy2.21pct)),净利润率为2yoy1.76pct)。考虑到公司通信、政府行业收入结算大多集中在下半年,我们预计公司全年净利润率有望回升。

   跨行业能力逐步展现,赋能产业数字化转型

   公司基于在电信行业沉淀的大数据分析技术和云网融合能力,逐步实现跨行业复制能力,利用在云、大数据、人工智能、物联网方面的技术能力,拓展金融、政府、军工等市场,已取得市场、资质、产品的突破,其企业上云、智能客服、智能零售、商旅服务等领域已有成熟的产品和解决方案,已具备规模化发展和Saas运营的能力,为后续的快速发展奠定了基础。

   风险提示:运营商5G建设进度低于预期、政企类项目收入确认延期。