滨化股份(601678):中报业绩超预期,公司正在崛起之路上扬帆远航-公司信息更新报告

中报超预期,新任管理层带来的内在改善持续兑现,公司转型腾飞蓄势待发

   7月22日,公司发布2021年半年度业绩快报,2021年半年度,公司实现归母净利润9.75亿元,同比+5,492.42％;实现扣非归母净利润9.60亿元,同比+7,160.53％。公司中报业绩创下上市以来的历史新高,大超预期,我们认为公司新任管理层带来的内在改善正在持续兑现,并坚定看好碳三碳四新项目投产后将助力公司转型腾飞。我们维持盈利预测,预计2021-2023年归母净利润分别为14.53、17.70、23.84亿元,EPS分别为0.82、1.00、1.35元/股,当前股价对应2021-2023年PE分别为10.2、8.4、6.2倍,维持"买入"评级。

   Q2主营产品环氧丙烷均价有所下滑,其他产品多点开花助力公司逆风飞翔

   单季度来看,Q2公司实现归母净利润4.81亿元,环比-2.76％;实现归母扣非净利润4.72亿元,环比-3.16％。据百川盈孚数据,Q1山东地区环氧丙烷均价为18226元/吨,Q2均价为16598元/吨,较Q1下滑9.8％。Q299％片碱平均价格指数为2027元/吨,较Q1上涨3.4％;Q232％液碱平均价格指数为555元/吨,较Q1上升11.8％。公司主营产品环氧丙烷价格下降并没有使得公司业绩明显下滑,一方面是得益于烧碱价格的回暖;另一方面,公司六氟磷酸锂、电子级氢氟酸、三氯乙烯、四氯乙烯、环氧氯丙烷等产品自2020年起就在持续推动达标达产攻坚战,同时以上产品价格上涨明显,产品毛利增加,助力公司在逆风中振翅高飞,业绩基本实现环比持平,展现出优秀的经营能力和强大的内生动能。

   碳三碳四综合利用项目中交投产在即,有望助力公司业绩实现3倍增长

   目前,公司碳三碳四综合利用项目建设进展顺利,PDH装置预计将于2021年8月末中交,2022Q2投产,核心装置PO/TBA预计将于2022Q3中交投产。碳三碳四综合利用项目是"老滨化"作为传统氯碱企业寻求转型发展至关重要的一步,项目投产后有望使得公司业绩在原本4-6亿盈利中枢的基础上实现3倍增长,公司即将冲破桎梏,在崛起之路上扬帆远航。

   风险提示:产能投放不及预期、下游需求放缓、产品价格大幅下行等。