博迈科(603727):LNG追加17亿元大单,验证订单持续性逻辑-事件点评

事件:2021年6月,公司与北极LNG2合同对方当事人GYGAZSNC签署了海上LNG工厂模块建造的追加合同,金额约17.32亿元人民币。主要涵盖海上LNG工厂模块的详细设计、加工设计、采办、建造、调试、装船等,计划于2023年6月完工。上述追加合同的签订将进一步提升公司工作量,并对公司当期及未来年度业绩产生积极影响。

   在建订单近90亿元,推动2021-2022年收入、业绩高增长。2018-2019年公司迎来订单拐点,且随着FPSO以及俄北极LNG订单持续释放,本轮订单持续性不断加强。据我们测算,截至2021年Q1,公司建设中的订单约70亿元,其中大部分尚未确认收入。叠加本次北极LNG2项目追加的17.32亿元订单,公司建设中的订单接近90亿元,充分推动2021-2022年收入、业绩高增长。

   俄罗斯LNG大单验证LNG订单持续性,12条产线进入加速释放期。据国际船舶网数据,俄北极LNG2项目共计12条产线,其中前2条线的模块合同已于2019年招标。公司2019年与TechnipFMC的孙公司GYGAZSNC签订了北极LNG2模块建造合同,金额约42亿元,后续追加5.2亿元,合计金额为47.2亿元,业主方为俄罗斯最大液化天然气生产商诺瓦泰克,本次合同是在北极LNG2项目上的进一步追加。俄罗斯2035年北极LNG产能规划为9100万吨,目前尚有缺口5470万吨,以单线约600万吨LNG产能计算,对应约9条产线。随着俄北极LNG后续产线订单释放,公司LNG业务订单持续性将不断得到验证。

   变革已致,公司业绩摆脱油价周期束缚走向稳定增长期。行业变革方面,公司聚焦的FPSO与LNG业务经过近几年产业链向国内转移,摆脱油价波动干扰,投资经济性大大提高,公司作为承接产业链转移的排头兵,市场份额不断提升;公司变革方面,公司凭借实力提升+扩产,业务覆盖范围从模块建造走向设计、调试、总装,合同价值量不断提高。在面对大宗上涨压力下,公司通过提前锁定原材料价格、套期保值等方式成本管控,21Q1净利率已接近上轮高点。随着俄罗斯LNG以及FPSO大单持续释放,公司未来业绩有望摆脱周期波动进入稳定增长期。

   盈利预测与投资建议:公司在建订单近90亿元,随LNG与FPSO订单持续释放,公司进入业绩稳定增长期。预计2021-2023年归母净利润2.8、3.8、4.5亿元,对应PE15、11、9倍,维持"买入"评级。

   风险提示:石油价格波动风险,汇率波动风险,全球LNG扩产不及预期。