中京电子(002579):股票激励指引CAGR=47％,经营渐入收获期

事件简评

   5月27日公司发布2021年股票期权激励计划拟向249名激励对象授予股票期权1900万份行权价为12.05元股。

   经营分析

   激励计划指引未来三年复合增长47％行权价高于现价彰显信心。根据激励计划草案,股票期权行权的业绩考核要求21～23年归母净利润分别不低于2.23.85.2亿元(对应PE仅为27X16X11X),预期未来三年复合增长率将达到47并且只有当每年业绩至少达成90及以上时才具备行权资格,可见公司对未来业绩实现把握较大,加上公司确定的行权价高于现价充分彰显了公司经营信心。我们认为公司指引未来业绩高增长,主要考虑到中短期有包括配套主流ODM厂商的手机HDI、优势产品MiniLEDHDI、电子烟RFPCB、新能源汽车用PCB和FPC、Switch游戏机FPC等在内的产品迅速起量同时公司未来在HLC、HDI、封装基板等高端产品布局将打开空间由此可见公司短中长期业绩成长确定性可期。

   老厂技改珠海新厂投放,新增产能带来成长动力。在下游需求实现高速增长的情况下,公司今年也将顺势开出新产能1)珠海富山多层板＆HDI,目前已试生产,预计将于6月全面投产。该产能完全投产后能够缓解公司常年以来的产能瓶颈问题全厂区规划产值20～35亿元有望在今年起的2年内完全释放;2)珠海富山FPC及FPCA,主要布局手机、其他智能终端用软板,预计将在今年5月投产完全投产后规划产值能够达到2～3亿元有望在今年内完全释放;3)成都基地FPCA已经在2021年1月投产,未来将逐步达产。公司未来还将在珠海高栏港开出FPC和IC载板产能,多层次产能陆续开出将为公司成长带来增长动力。

   投资建议

   考虑到公司各条线业务步入正轨、产能即将得到较大释放,我们预计公司2021～2023年实现归母净利润2.38亿元、3.90亿元、5.36亿元,对应PE为25X15X11X给予买入评级。

   风险提示

   行业扩产导致价格下降;竞争加剧导致订单不及预期;扩产进度不及预期;前三大股东质押率较高;限售股解禁风险。