民生银行(600016):非息收入下降,加强不良确认-2021年一季报点评

民生银行披露2021年一季报

   2021年一季度营收同比下降12.7％,拨备前利润下降16.1％,归母净利润下降11.4％。

   一季度非息收入大幅下降拖累营收下降

   一季度营收同比下降12.7％,主要是非息收入同比下降41.5％拖累,净利息收入同比增长0.7％。其中,公司手续费及佣金净收入同比下降10.5％,其他非息收入同比下降71.6％,一方面是公司大幅压降非标投资带来相关收益大幅下降;另一方面是债券收益率区间震荡,缺乏上年同期债券市场的趋势性交易机会使得相关收益大幅下降

   净息差收窄;贷款实现较好增长,存款微降

   一季度公司净息差为2.10％,同比收窄9bps,较2020年全年收窄4bps。公司持续优化资产结构,一季度总资产扩张1.6％,贷款扩张4.1％,期末贷款占总资产的56.8％,较年初提升1.4个百分点。一季度存款规模下降了0.5％,主要是对公存款下降,个人存款则增长了6.4％,期末个人存款占存款总额的21.8％,较年初提升1.4个百分点。?持续加大不良确认和处置,拨备覆盖率仍在低位

   一季度末不良率为1.80％,关注率为2.84％,较年初分别下降2bps和14bps,不良存量包袱减轻但不良率仍处于较高水平。一季度资产减值损失同比下降16.2％,拨备计提力度减弱,但受益于不良率下降,期末拨备覆盖率为141％,较年初提升了1.7个百分点,仍处于低位。

   投资建议

   业绩低于预期,下调2021～2023年净利润预测至361/396/438亿元,对应增长2.7％/9.7％/10.8％;当前股价对应的动态PE为6.4x/5.8x/5.2x,PB为0.43x/0.40x/0.38x。考虑到估值处于低位,维持"增持"评级。

   风险提示

   宏观经济复苏不及预期可能对银行资产质量产生不利影响。