深科技(000021):消费电子拖累业绩,持续看好存储封测赛道-年度点评

一、事件概述

   2021/4/30公司公布2020年年报和2021年一季报。

   21Q1:实现营收38亿元,同增15％,环减13％。毛利率7.8％,同减2pct,环减2pct。实现归母净利润2亿元,同增146％,环减51％,位于预告区间顶部,其中公允价值变动收益较上年同期增加4.7亿元。归母扣非净利润0.6亿,同减39％,环增110％。其中存储封测产能利用率饱满,业绩大幅增长,消费电子业务亏损拖累业绩。

   二、分析与判断

   20年同比高增长

   1)2020年:实现营收150亿元,同增13％。毛利率11％,同增1.8pct。实现归母净利润8.6亿元,同增143％。其中智能电表、汽车电子、医疗业务表现亮眼,硬盘业务贡献稳定利润,消费电子拖累业绩。此外投资收益较上年同期增加1.9亿(联营公司昂纳科技集团进行私有化,公司出售股份获得1.79亿投资收益,持股比例下降至17.785％)、公允价值变动收益较上年同期增加3.8亿(主要为金融衍生品公允价值变动收益2.6亿)。归母扣非净利润3亿,同增90％。

   2)20Q4:实现营收44亿元,同增40％,环增21％。毛利率9.8％,同减2.5pct,环减1.4pct。实现归母净利润4.1亿元,同增431％,环增62％。

   战略发展方向:存储封测

   1)20年实现净利润0.85亿元,同增8％。

   2)全球top、大陆第一+dram/nand/模组全覆盖+优质客户(金士顿、西部数据等)发展多年,技术客户俱佳。

   3)长鑫+长存引领大陆存储从0-1,公司已处于发展风口。长鑫长存达产后营收体量各1000亿元,规划产能每月分别为36万片/30万片,2021年长鑫/长存产能预计将有望迅速拉升至12/8-10万片。目前公司深圳厂满负荷运行,合肥厂将加速扩产为大客户提供产能保障。

   4)2020年全球DRAM/NAND市场规模652/552亿美金,估算大陆DRAM/NAND市场规模222/204亿美金,大市场提供公司长期发展赛道。

   5)公司于2020年4月2日与合肥经开管理委员会签署《战略合作框架协议》,沛顿将与国家大基金二期、合肥经开投创和中电聚芯分别共出资30.6亿元设立合肥沛顿,按照出资比例其股权占比分别为55.88％、31.05％、9.8％、3.27％。

   厚安全垫提供支撑,传统智能制造提供至少约8亿净利

   1)智能电表:成都子公司2020年营收21亿,同增21％,净利润3.6亿,同增4％。公司持续开拓海外市场,本期新设印度、以色列子公司。

   2)通讯及手机业务:该业务长期亏损,公司于2021年2月24日与桂林高新集团及领益智造签署《投资协议》共同设立博晟科技,分别持股34％/36％/30％,新设完成后将收购深科技桂林从而完成剥离,目前计划顺利推进中。

   3)医疗器械:呼吸机客户市场稳定,新产品获得放量,未来将加大投入家用医疗品,便携式及慢病管理类医疗器械。

   4)汽车电子/超级电容:与知名的汽车动力电池系统企业长期合作,多产品实现稳定量产,预计未来五年CAGR为50％。全球最大的大容量单体生产制造基地,年产超300万只。

   三、投资建议

   预计21-23年公司营业收入分别为166/184/207亿元,归母净利润分别为10/13/15亿,对应估值分别为25/20/17倍,参考SW电子2021/4/30最新TTM估值45倍,我们认为公司被低估,维持"推荐"评级。

   四、风险提示:中美贸易摩擦加剧,大客户出货量不及预期。