博迈科(603727):20年业绩同比大增,优质订单释放21年Q1势头良好-2020年年报及2021年一季报点评

事件:2021年4月23日,公司发布2020年年报和21年一季报,2020年实现营业收入25.8亿元,同比+90％,实现归母净利润1.32亿元,同比+280％。2021年Q1,公司实现营业收入5.9亿元,同比+139％,实现归母净利润0.52亿元,同比+402％。

   点评:优质订单释放较快,20年业绩超预期,21年Q1开局势头良好:2020年下半年全球经济复苏,带动油价明显反弹,行业景气度触底回升。公司优质订单释放较快,推动公司业绩大幅增长。2020年公司三大业务模块营收均取得增长,其中液化天然气模块,公司参与了一系列超大型项目,市场地位不断提高,营收同比增长374.2％;以FPSO为代表的海工市场订单则相对稳定,率先回暖,业务营收同比增长16.3％,体现了业绩韧性;矿业开采模块营收相对持平,同比增长1.2％。目前,公司新签订单充足,在手订单执行情况良好,且21-22年是订单结算高峰期,未来两年业绩有望持续增长。2021年一季度业绩维持高增长,开局势头良好,随着公司优质订单持续释放,2021年公司业绩有望再次迎来大幅增长。

   长租逐步成为FPSO主流经营模式,公司EPCI项目服务取得突破:FPSO项目通过EPC建造在前期对资金占用比较大,出于融资条件的考虑,相关公司更倾向于采用资金占用较小的长租模式。传统油气巨头正在慢慢放弃较为昂贵的EPC项目建造模式,转而采用长期租赁模式,有力的证明了这样的发展趋势。公司与MODEC、SBM签署的项目合同,内容包含了模块建造、模块与船体连接总装及调试业务,有效贯通了FPSO项目从详细设计到总装调试的业务流程,使公司向实现FPSO项目EPCI服务模式的战略目标迈进了一大步。定增获证监会核准批复,供给侧产能升级助益长期发展:公司于2019年12月筹划启动了非公开发行事宜,拟募集资金不超过79,860万元,辅助公司"临港海洋重工建造基地四期工程项目"、"天津港大沽口港区临港博迈科2#码头工程"等项目的建设。此次定增已于2020年9月获中国证监会核准批复,此次定增完成后,将助力于公司向高端定制化、一体化的服务模式发展,向专业化EPCI公司靠拢。

   盈利预测、估值与评级:我们维持公司2021-2022年盈利预测,新增2023年盈利预测,预计2021-2023年净利润分别为2.71/3.55/4.11亿元,折合EPS分别为1.16/1.52/1.75元,维持"增持"评级。

   风险提示:行业周期性风险;项目进程不及预期风险;汇兑损益风险。