仙坛股份(002746):成本控制能力卓越,3-4年再造一个仙坛

全国大型白羽肉鸡养殖企业,产品销量稳步增长。

   公司是国内大型白羽肉鸡养殖企业,主要产品为白羽鸡肉产品和商品代白羽肉鸡。2015-2020年,公司鸡肉产品销量从22.05万吨增长至32.78万吨,年复合增长率8.2％,肉鸡销量由155.16万羽增长至543.72万羽,年复合增长率28.5％,产品销量稳步增长。

   白羽鸡价或于2021年末见底回升,原材料价格上涨推升养殖成本。2019年我国祖代肉种鸡更新量大幅攀升至122.35万套,祖代严重供过于求；2020年我国祖代肉种鸡更新量同比下降18％,我们预计白羽肉鸡价格有望于2021年末见底。白羽肉鸡养殖成本主要为玉米,豆粕,2020年我国玉米、豆粕价格涨幅高达39％、20％,2021年4月19日,玉米、豆粕价格同比上涨42.8％、11.8％,原材料价格大涨推升养殖成本,2021年玉米、豆粕价格或维持高位。

   公司成本控制能力卓越,计划未来3-4年再造一个仙坛。公司鸡肉产品养殖成本包括原材料、代养费、人工工资、能源、折旧等,代养费可根据市场行情调节,凭借卓越的成本控制能力,即使在2017年鸡价历史大底,公司也实现盈利。2020年公司定增募资10.45亿元用于诸城年产1.2亿羽肉鸡产业生态项目,未来3-4年有望再造一个仙坛。

   投资建议公司是我国大型白羽肉鸡养殖企业,未来3-4年有望在诸城再造一个仙坛。我们预计2021-2023年公司实现主营业务收入40.48亿元、47.53亿元、56.18亿元,同比增长27.0％、17.4％、18.2％,对应归母净利润0.6亿元、3.66亿元、5.86亿元,同比分别增长-83.0％、511.4％、60.4％,对应EPS0.1元、0.64元、1.02元。我们给予公司2022年20倍PE,合理估值12.8元,给予"买入(首次)"评级。

   风险提示疫情；鸡价下跌超预期。