金安国纪(002636):一季度大幅增长,覆铜板主升浪确立-年度点评

一、事件概述

   4月14日,公司发布2020年度业绩快报,20年收入36亿元,同比增长9％；归母净利润1.8亿元,同比增长15％。同时预告21Q1归母净利润2.3-2.8亿元,同比增长580％-720％。

   二、分析与判断

   Q1业绩大幅增长,Q2涨价持续,全年业绩环比逐季提升

   按照预告中值计算,Q1实现2.6亿元,同比增长650％,环比大增189％。并且一季度前低后高,二季度行业新一轮涨价已经开启,公司有望延续一季度业绩高增长态势。20年8月开始,市场需求逐步增长,疫情推动家电、电脑、通信、网络产品需求强劲。我们认为今年是过去20年来市场对覆铜板需求最大的一年,行业单价从去年至今已经翻倍以上,且趋势还没有停,行业供不应求预计将持续较长时间。?

   覆铜板行情愈加猛烈,公司业绩弹性巨大

   二季度行业涨价已经开启,上游铜价持续高位,玻纤布4月份已经调价,树脂供给持续紧张,我们预计二季度的覆铜板价格将持续上行。并且今年覆铜板公司扩产有限,大厂仅建滔有小部分产能扩产,个别小厂仅有的新增产能不足以扰动市场,供不应求局势有望贯穿今年全年。同时金安具有上游紧俏的玻纤布产能,业绩弹性巨大。

   三、投资建议

   我们预计2020-22年公司营收至36/71/89亿元,归母净利润至2/12/12亿元,对应估值53/8/8倍。参考SW电子2021/4/14最新TTM估值43倍,我们认为公司低估,首次覆盖,给予"推荐"评级。

   四、风险提示

   原材料涨价不及预期,产能扩产不及预期等。