恒为科技(603496):Q4业绩大幅增长,智能系统业务发展迅速-2020年年报点评

事项:公司发布2020年年度报告,2020年实现营收5.33亿元,同比增长22.81％；实现归母净利润3640万元,同比下降45.95％；实现扣非净利润3091万元,同比下降49.22％。

   Q4业绩大幅增长,研发保持高投入。分季度看,2020年Q1-Q4公司分别实现营收0.54/1.15/1.40/2.24亿元,对应增速分别为-49.79％/-6.55％/37.89％/121.17％。公司上半年业务受疫情影响较大,整体业绩下滑,Q3开始经营情况明显好转,Q4单季度实现大幅增长。净利润方面,Q1-Q4公司分别实现净利润-2441.2/406.4/2699/2976万元,同比增长-197.15％/-85％/40.5％/826.13％,净利润与收入趋势基本保持同步。费用方面,2019年公司加大研发投入和销售建设,费用率大幅提升,2020年有所改善,其中销售、管理、研发费用率分别为5.09％、7.72％、21.10％,较去年同期分别下降了0.95pct、2.33pcts、4.27pcts,研发投入占收入比重依然保持在20％以上。

   受益于国产信息化趋势,智能系统平台翻倍式增长。智能系统平台方向,2020年公司继续坚定投入国产自主信息化领域,构建国产自主技术平台,并积极切入智能应用领域,进行多项系统平台产品的研发和产业化,实现机器人产品的应用落地,在轨道交通、电力、信息安全、企业客户等多个市场取得了重大的突破。2020年在国产信息化大趋势的积极影响下,板块实现营收2.26亿元,同比增长96.98％,增长强劲。未来公司将按计划依旧围绕国产自主及智能化方向持续投入,并将在一些新业务领域进行技术探索及产品布局,智能系统平台业务有望持续高增长。

   网络可视化业务受疫情影响较大,有望逐步改善。2020年公司网络可视化业务实现收入2.93亿元,同比下降7％,主要是下游市场订单交付和项目实施均受到较严重影响,收入确认进程推迟较多,造成收入下降。随着5G、物联网等技术革新,"十四五"规划指出要加快5G网络规模化部署,用户普及率提高到56％,网络智能化、泛在化、以内容和流量为核心的趋势日益明显,为网络可视化和智能系统行业带来全新发展机遇。公司作为国内领先的网络可视化基础架构供应商,主要解决方案和产品料将继续保持竞争优势。同时,公司加大面向最终用户的研发和市场投入,布局差异化的产品和解决方案,进一步扩大市场范围、提升产品竞争力。伴随疫情影响消退和下游需求陆续恢复,公司网络可视化业务预计将逐步改善。

   风险因素:下游需求不及预期；国产化进程不及预期；行业竞争加剧。

   投资建议:随着疫情影响消退,公司业绩逐季恢复,2020Q4实现大幅增长。展望"十四五"期间,随着5G等网络技术的持续演进发展,公司网络可视化业务料将逐渐恢复。同时,在国产化趋势的积极影响下,公司智能系统平台业务未来有望继续高增长。考虑到疫情影响导致下游客户订单整体延后,下调公司2021-2022年EPS预测至0.23/0.33元(原预测为0.76/1.11元),新增2023年EPS预测0.51元,现价对应74/52/34xPE,维持"增持"评级。