新光光电(688011):业绩压力释放,2021年开门红迎接赛道红利-2020年报、2021年一季报预告点评

2020年业绩压力释放,2021Q1迎开门红。近期,公司发布2020年年报及2021年一季度业绩预告。2020年公司实现营收1.24亿元,同比减少35.25％；对应归母净利润0.24亿元,同比减少60.01％,主要系总体单位研制任务向后调整,以及2020H1新冠疫情的影响仿真、制导等产品的交付及验收向后延迟所致。值得注意的是,公司销售费用增长32.52％,主要系公司在报告期持续服务火箭军的同时,加大向空军、海军、陆军等军兵种进行技术推广,进一步拓宽客户覆盖范围,为后续增长奠定基础。根据公司2020Q1业绩预告,公司预计当季实现营收0.3亿元,对应归母净利润650万元至950万元,较疫情前2019Q1同比增长3.08％到50.65％,经营回归正轨,盈利超出预期。

   围绕关键技术攻坚,激光武器有望成新增长极。受无人机快速发展影响,高精度、低成本防空系统需求正快速释放,各国对激光武器系统的研发及应用亦快速推进。报告期内,公司围绕激光对抗应用需求,攻克激光空间合束技术、激光杂散光抑制技术等领域内关键技术,并完成某平台动对动跟瞄打击试验,实现国内首次突破,关键技术得到验证。2020年公司激光武器对抗系统实现营收908.96万元,同比增长1107％,产品实现初步放量,未来亦不排除与国内激光对抗领域领先平台共同研发相关产品,打造公司业务新增长极。

   军备竞赛苗头显现,光学制导需求维持高景气。2020年作为美、俄退出《中导合约》的第一年,超级大国军备竞赛苗头显现,美、俄多款高超声速导弹持续开展测试,带动多模、复合制导技术需求提升。我国中央军委亦明确强军目标,持续强化备战打仗鲜明导向。导弹作为消耗属性较强的核心装备,预计未来至少3-5年将维持高景气。公司作为光学制导龙头,预计将充分受益于当前存量导弹逐步升级为红外/雷达双模制导、及新增型号重点采用红外制导带来的需求端放量主逻辑。

   风险因素:疫情影响产品生产交付、产能扩张不达预期。

   投资建议:当前时点,公司2020年受疫情影响带来的业绩压力已充分释放,经营情况回归正轨。公司在手订单充足,我们预计2021年导弹产业链高景气将与公司股权激励考核目标相得益彰,全年高增长确定性较强。我们调整公司2021-2023年EPS预测为0.98、1.56、2.00元(原2021/2022年EPS预测为0.99/1.58元,2023年为新增预测)。鉴于公司2021年业绩有望实现超预期增长,且2021正式开启导弹产业链收入确认大年,维持目标价93.24元,对应2021年95倍PE估值,维持"买入"评级。